关于中国股市弱式有效分析中金融计量方法的比较.docVIP

PAGE  PAGE 3 关于中国股市弱式有效分析中金融计量方法的比较 　　摘要：与国外相比，我国在股票市场的研究上起步较晚，在研究中使用的金融计量方法大多也是借鉴国外的研究成果，主要使用序列相关检验、随机游走模型检验、游程检验、白噪声等，这些传统的计量方法由于存在种种局限性，最近为解决传统计量的局限性提出新的检验方法，广义谱导数检验法。 　　关键词：股票市场；弱势有效；金融计量方法；比较 　　股票在国家的经济生活中扮演着重要的角色，尤其是在市场经济越来越明显的今天，股票能帮助企业实现资金融通、分散企业的金融风险、实现资源优化配置、传递市场信息等等一系列的功能。股票在国家经济角色中扮演的好坏跟股票市场的有效性密切相关，对股票市场的有效性进行研究，可以使政府在宏观上加强对股票市场的监管职能，并且为营造一个健康有效的股票市场提供参考意见；企业对股票市场有效性进行研究，股票市场有效性的研究能为上市公司的融资运作提供科学决策，为投资者提供理性的投资引导。 　　一、相关概念及定义 　　1.有效性 　　有效性包括：投入和产出的对比关系；产出必须符合社会需要，这两层含义。从这两层含义上来看，有效性不仅包括了效率的意义而且包含了“有益性”的含义。效率只关注投入和产出的速度而不关注两者的活动结果；而“有益性”则强调活动的产出必须具有正价值。“有效性”在金融学中更是有特殊的含义，它强调市场中信息的使用情况。即“资本市场对所获得的信息使用情况，如果能够使用获得的全部信息，那么说明这个信息是有高效率的”。 　　2.弱势有效市场 　　关于弱势有效市场假说包括两个独立的假设，第一个假设是股票价格的连续性变化是独立的，不受相互影响的；第二个假设是，股票间价格的变化是具有相同分布的随机性的变量。对于股票市场弱势有效性的相关研究，由于股票价格具有很大的变动，而且变动频率很快，在变动的统计上和检验上具有很大的难度，因此，至今还尚没有得到统一的结论。对于股票市场有效性的检验，还大多采用第一种假设。目前，对股票市场的弱势有效性主要采用两种方法，第一种是用衡量股票的收益率来评价；第二种是通过检验股票的收益是否和过去有关联来评价。 　　三、对我国股市弱势有效的研究现状 　　与国外相比，由于我国股市起步相对较晚，因此，对弱势有效市场的研究也较国外少，国外对股市弱势有效的研究最早是由路易?巴舍利耶（LouiSBachelicr）提出的随机游走理论。我国对股市的弱势有效的检验研究主要借鉴国外已有检验方法的基础上，检验我国股市是否具有弱势有效性。早期主要有，俞乔（1994）应用非参数检验、游程检验、随机项序列相关检验对深圳和上海股市是否具有弱势有效进行了研究。选取了1990年12月到1994年4月这五个月的连续交易日综合指数进行了相关的实证分析并得出深圳和上海股市不具有弱势有效性的结论。后来又有杨朝军、陈守东、范龙振、张兆国等等以上海和深圳的股票为研究对象，对我国股市的弱势有效性进行了相关的实证研究，具体研究方法及结果如下表1-1.