第六章资本预算决策分析.pptVIP

第六章　资本预算决策分析;学习目的： 通过本章的学习，使学生了解资本预算决策过程，掌握现金的概念、构成、来源及各种投资项目评介的方法和它们各自的优劣。 学习重点： 　 1、现金流量估算时应注意的问题 　 2、投资项目评价的基本方法 　 3、投资项目的不确定性分析;完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况;　　资本预算决策也称资本投资决策或资本支出决策，是公司利用金融市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 　　分离定理：一项投资的价值与消费偏好无关。;第一节　现金流量的估算;一、现金流量的概念与构成 （一）概念 　　现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入??流出的数量。 　　净现金流量就是现金流入量与现金流出量之间的差额。 　　“现金”是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。;（二）现金流量的构成 1、初始现金流量 　　是指在投资项目开始投资到正式投产前所发生的现金流量。 　　包括：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用;2、营业现金流量 　　是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。 　　这一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应缴纳的税金。 　　因而，营业现金流量有两种计算方法： （1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税 　　其中：经营成本＝总成本－折旧 （2）净现金流量＝税后利润＋折旧;3、终结现金流量 　　是指当项目终止时所发生的现金流量。 　　包括（1）固定资产的税后残值收入或变价收入； （2）回收的流动资产投资;（三）现金流量预测的原则;（四）现金流估算应注意的几个问题;;三、现金流量的估算 （一）独立投资项目现金流量的估算 　　独立项目是公司可以独立采纳或否决的项目，即该项目的采纳不会排除其他项目，该项目和其他项目之间不具备替代性或竞争性。或者说，只对这一投资方案进行估价。;;答案;项目经济年限内的现金流量估算;2、营业现金流量;3、终结现金流量;（二）替代项目现金流量的估算 　　替代项目也称为互斥项目，指相互间有竞争、替代关系的项目。在两个或多个这样的项目中，只能选择其中之一。 　　替代项目现金流量的估算与独立项目相比有较大的不同，这主要表现在需要比较各项目现金流量的区别，计算增量现金流量。;例：某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线，以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成本与利润对比如下表。;旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账面价值为10000元。 新生产线的价格为30000元，使用寿命为5年，预计5年后残值为0。公司将使用折旧年限积数法进行折旧。生产线厂商愿以6500元的价格收购旧生产线，同时，新生产线需增加1000元流动资产投资。 税率为30%。;分析;第2至5年的营业现金流量;第1至5年项目的净现金流量;几点说明;新机器的折旧 折旧年限积数折旧法即加速折旧法，将使用年限逐期年数加成总数，作为每年记提折旧所用分数的分母，即1+2+3+4+5=15作为分母，将逐期年数倒转顺序作为每年计提折旧所用分数的分子，即为每年的折旧系数。第1至5年的折旧系数分别为5/15、4/15、3/15、2/15、1/15。;折旧费上升而节省的税收 引进新生产线后，公司将不再计提旧生产线的折旧，而开始计提新生产线的折旧。这将使年折旧费上升，公司的经营成本也相应上升，应税收入随之减少。公司可节省一定的税收。其计算公式为 税收节省额=折旧上升额×税率 终结现金流量 由于预计新生线没有残值收入，因此，终结现金流量只包括收回的流动资产投资;第二节　投资项目评价的基本方法;一、贴现指标的计算方法 　　贴现指标考虑了货币的时间价值，因而可用于投资决策。 （一）净现值法 　　净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来的净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。;净现值法的基本步骤： 1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在各期的现金流现值。 2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的净现值。 3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目是可行的。;　　采用净现值法评估投资项目的原理为，净现值为0的投资项目的现金