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行业研究 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES PAGE  PAGE 5 民族特色 精深实用 行业研究 中国民族证券 CHINA MINZU SECURITIES 2004.xx.xx 民族特色 精深实用 钢铁行业 评级 增持 钢铁股：调整不改上升趋势 民族证券研发中心 Research＆Resulting 研究员：周华 Tel.: 010 HYPERLINK mailto:zhouh@ zhouh@ 日期：2007年2月14日 钢铁股从06年10底以来的上涨主要是因为宝钢三季度的业绩大幅增长而引发的，整个行业的整体市盈率由当初的6倍提升到前段时间14倍，这是一种估值重构行情。这种估值14倍的市盈率是07年的动态市盈率，已经开始透支07年的业绩增长，近期钢铁股的下跌也是对这种透支行为的修正，目前钢铁股2007动态市盈率平均为12.53倍，依然是两市市盈率最低的板块，没有泡沫，投资机会逐步凸现。 宏观经济继续高速增长 我国经济快速发展，预计07年经济增长率在10%左右，固定资产投资增长率在20%，这种增长必然会提升对钢材的需求，由于钢铁行业产能的扩展，整个行业基本处于供需平衡的阶段，钢价缺少下跌的空间。近期铁矿石价格9.5%的上涨幅度，也是钢价上涨的一个重要因素。目前海运价格比较平稳，预计07年将窄幅波动，同样缺乏下跌的动能。从现在的情况来看，一切都还比较正常。 第二，整个行业的基本面向好 今年1月份我国大部分钢材品种价格均呈上涨态势，其中建筑钢材、热卷、中厚板等产量较大的品种，价格涨幅均在4%以上。鞍钢、武钢都上调了3月份产品出厂价，热轧板每吨上涨300-350元，冷轧板每吨上涨100-120元。中钢协公布的数据显示，2006年钢铁行业实现利润1699.5亿元，同比增加397.58亿元，增长30.6%，是近几年以来的最高水平。钢铁行业从06年年初见到阶段性低点后，整个行业就开始逐步出现回升，经过06年3月至8月的钢价上涨之后，随后三个月出现回落，目前基本已经调整到位，其上涨也是必然的。 目前钢价上涨的幅度不大，预计短期还会持续上涨，近期宝钢将要公布对二季度钢材价格的定价，可以作为一个重要的参考。从国际市场来看，印度生产商提高国内热轧卷价格10-20美元；日本贸易商阪和兴业株式会社(Hanwa)2月份合同的热轧卷和酸洗涂油薄板价格提高16.6美元；由于土耳其市场钢筋需求旺盛，土耳其钢筋出口价格已经达到近十年来的最高价位；日本JFE钢铁集团表示计划将二季度的热轧板卷和中厚板出口价格上调5-10%。预计我国二季度的钢材价格还会继续上涨，但是需要注意的是二季度的钢材价格在上涨过程中，波动可能会比较大。 第三，出口退税政策影响不大 由于我国与国外钢材价格相差近100美元，出口效益远远高于国内市场。2006年我国对外出口钢铁4301万吨，同比增长109.6%，超过日本成为全球第