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投资学专题5：利率期限结构理论;Outline;第一节债券收益率曲线与期限结构;债券收益率曲线与期限结构;;债券收益率曲线与期限结构;Spot rate VS. forward rate;;债券收益率曲线与期限结构;零息券;Simple interest VS. Compound interest; ;第二节传统利率期限结构理论与实证; ;利率预期假说理论的实证检验 ;在此基础上，对上交所回购利率进行了单位根检验。检验结果表明，除R003之外，都存在1个单位根，这表明序列不平稳。进行一阶差分为平稳序列，即I（1）。 在确定了不同到期期限的国债回购利率序列均为一阶单整之后，即可通过利用多变量框架下Johansen协整检验。检验结果表明，在1%的显著性水平上存在一个随机向量，即表明我国国债回购市场上存在一个随机趋势，这也验证了利率期限结构预期假说在我国国债回购市场上是成立的。;利率期限风险溢价的实证检验;不同期限段债券组合的统计特征及回归结果;第三节收益率曲线的拟合及应用;一、收益率曲线的拟合方法;2.尼尔森-辛格尔（Nelson-Siegel） 模型;这个模型中只有四个参数, 即 , 根据式中的即期利率, 我们可以得到相应的贴现函数, 从而计算债券的模型价值用以拟合市场数据。虽然参数的个数不多, 但这样的函数形式已经有足够的灵活度来拟合收益率曲线的标准形状，递增的、递减的、水平和倒置的形状，如图所示。;3. 斯文森（Svensson）模型 斯文森将Nelson-Siegel 模型作了推广, 引进了另外两个参数 , 而得到如下的即期利率函数： 这个模型也被称为扩展的Nelson-Siegel 模型，这一模型在计算短期债券价格时的灵活性大大增强。;二、利率期限结构的数据拟合 （一）Matlab工具的利率期限结构拟合 得出零息票收益率曲线，通常的方法是所谓的息票剥离法。息票剥离法将息票从债券中进行剥离并在此基础上估计无息票债券利率水平，具体计算方法如下： 设 为某债券的到期期限， 表示现金流；F表示债券的面值；P表示债券全价； 即期利率，根据债券定价公式从而得到：;收益率曲线的拟合及应用;对样本内所有时点的数据进行估计，就可以得到每个时点的利率期限结构。;收益率曲线??拟合及应用;收益率曲线的拟合及应用;收益率曲线的拟合及应用;收益率曲线的拟合及应用;第四节 利率动态模型及其估计;利率动态模型及其估计;利率动态模型及其估计;利率动态模型及其估计;利率动态模型及其估计;基于中国债券市场的利率期限结构动态估计;