企业预期收益预测。.ppt

第九章 企业价值评估;[学习目标];[案例导引];;;;;;企业的特点 1．盈利性。 2．持续经营性。 3．整体性。 4．权益可分性。;;; 二、企业价值评估的内涵及前提 （一）企业价值评估的内涵 企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 ;;;;有效资产无效资产“资产剥离”;一、企业价值评估中收益法的定义 收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的方法。 ; 二、收益法评估企业价值的核心问题 首先，要对企业的收益予以界定。 其次，要对企业的收益进行合理的预测。 最后，在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率。;三、收益法的具体评估技术思路;式中：; [例]待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元,假定资本化率为10％,试用年金法估测待估企业整体价值。运用公式有: =(100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(万元); 2、分段法。 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后段。 对于前段企业的预期收益采取逐年预测折现累加的方法。 对于后段则可以根据企业预期收益稳定程度按企业年金收益,或按企业的收益变化规律所对应的企业预期收益形式进行折现和资本化处理.;假设后段为年金化收益,则;(二)企业有限持续经营假设前提下的收益法 1、关于企业有限持续经营假设的适用。企业的价值在于其所具有的持续的赢利能力.只有特殊情况下,才能在有限持续经营假设前提下对企业价值进行评估. 2、企业有限持续经营假设是从最有利回收企业投资的角度,争取在不追加资本性投资的前提下,充分利用企业现有的资源最大限度地获取投资收益,直至企业丧失生产经营能力为止。 ; 式中:Pn--第n年企业资产的变现值；其他符号含义同前。;; 净利润或净现金流量折现或还原为 →净资产价值(所有者权益) 净利润或净现金流量+长期负债利息(1-所得税税率)折现或还原为 →投资资本价值(所有者权益+长期负债) 净利润或净现金流量+利息(1-所得税税率)折现或还原为 →总资产价值(所有者权益+长期负债+流动负债); （二)企业收益预测 1、对企业收益的历史和现状的分析与判断。 着重点是了解和掌握企业正常获利能力水平,为企业预期收益预测创造一个工作平台。 2、企业收益预测的基础。企业的预期收益的基础有以下两个方面的问题: 其一，是预期收益预测的出发点。 其二，是如何客观地把握新的产权主体的行为对企业预期收益的影响。; 3、企业收益预测的基本步骤。 企业预期收益的预测大致可分为以下几个步骤: （1）评估基准日企业收益的审计和调整； （2）企业预期收益趋势的总体分析和判断； （3）企业预期收益预测。; （2）企业预期收益趋势的总体分析和判断是在对企业评估基准日实际收益的审计和调整的基础上,结合企业提供的企业预期收益预测和评估机构调查搜集到的有关信息资料进行的。这里需要强调指出: ①对企业评估基准日的财务报表的审计, 尤其是客观收益的调整仅作为评估人员进行企业预期收益预测的参考依据,不能用于其他目的；; ②企业提供的关于企业预期收益的预测是评估人员预测企业未来预期收益的重要参考资料。 ③尽管对企业在评估基准日的财务报表进行了必要的调整,并掌握了企业提供的收益预测,评估人员必须深入到企业现场进行实地考察和现场调研,充分了解企业的生产工艺过程、设备状况、生产能力和经营管理水平,再辅之以其他数据资料对企业未来收益趋势作为合乎逻辑的总体判断。; （3）企业预期收益预测。 对企业评估基准日后前若干年的收益进行预测； 对企业评估基准日后若干年后的各年收益进行预测。; 五、折现率和资本化率及其估测 作为投资报酬率通常是由两部分组成的:其一是正常投资报酬率；其二是风险投资报酬率。 （一)企业评估中选择折现率的基本原则 1、折现率不低于投资的机会成本原则 2、行业基准收益率不宜直接作为折现率 3、贴现率不宜直接作为折现率; （二）风险报酬率的测算 在测算风险报酬率的时候,评估人员应注意以下因素: (1)国民经济增长率与被评估企业所在行业在国民经济中的地位； (2)