第13章股利政策.doc-2.doc

第13章 股利政策 13.1 股利與股利政策 投資人購買公司股票，所能獲得的報酬來源，除因股價上漲所賺取的資本利得外，尚包含股利。股利(Divdend)指的是公司支付給股東的現金報償，其支付的來源主要是公司的保留盈餘。通常可將股利的型態分為以下三種： 股利分為現金股利及股票股利。現金股利又分為：定期現金股利、額外股利或特別股利、清算股利三種。 定期現金股利 即公司按季或按年從盈餘中提撥現金發放者。能夠定期發放即是；但獲利穩定的公司未必都會定期發放股利。 額外股利或特別股利 額外股利(Extra Divident)或特別股利(Special Dividend)是相對定期股利而言，屬於「定期」之外再行發放的股利。由於是「額外」、「特別」的，因而以後也許不會再以相同的名義發放。 清算股利 當公司破產被清算，將所有資產變賣、還清所有債務後，以所剩下的現金拿來支付的股利即為清算股利(Liquidating Dividend)。這或許是身為公司的股東最不願意拿到的股利。 事實上，以上介紹的這些股利都屬於現金股利，另外還有一種股票股利(Stock Dividend)，乃公司以盈餘轉增資或以資本公積轉增資，即將帳面上的保留盈餘或資本公積(為公司盈餘以外之財源中所提存之公積，如資本公積(Paid-in Capital)、資產重估淨增值、資處分之溢價收入等等)以過帳的方式移轉給股東之形式股利；例如每1,000股普通股配給100股新普通股。領到股票股利的股東，其持有股數增加，但由於股票股利均按原持股比例配發，故股權結構不會改變，股東的實質利益也沒有增減1。 1關於股票股利，留待13.5節再作進一步介紹。 股利發放是由公司的最高決策階層「董事會」作成盈餘分配案，並經股東會決議通過。當股東會表決通過發放股利的議案後，便可開始規劃股利的實際發放作業。假設台華公司決定每年對每1股普通股發放2元的現金股利，則其支付程序將如圖13-1所示。 圖解 本圖表示台華公司股東會於1月21日，宣布3月15日發放現金股利，並決定以2月16日為股東登記基準日。只有在除息日前一天完成交易、停止過戶日之前完成過戶手續的股票持有人，才能成為享有股利領取權的股東。 宣告日 宣告日(Declaration Date)指當股利發放的議案送至股東會後，即由股東會予以表決；如獲出席過半數股東同意表決通過，即可宣布發放現金股利。如台華公司於1月21日召開股東會通過股利發放的議案後，即可宣布「每股發放2元的現金股利」之決議——在3月15日將股利支付給在2月16日登記為公司股東的投資人。 登記基準日 公司在最後過戶日(即2月11日)結束後，會終止股票所有權的移轉作業，停止過戶5日(2月12日~2月16日)，並以登記基準日(Record Date)(即2月16日)當天的股東名冊，作為在3月15日支付現金股利的依據。　　 除息日 除息日(Ex-dividend Date)為登記基準日往前起算的第6個營業日，此為避免在登記基準日當天買進股票的人數過多，造成登記作業上的困擾所規定的。換句話說，在除息日以前已完成股票交易並於停止過戶日之前辦妥過戶手續的買方，才享有分配現金股利的權利；若交易發生在除息日當天及以後，財股利仍歸股票賣方所有。因此，除息日可說是領取股利的權利與股票分開的時點。在本例中，除息日為2月10日，若投資人想獲得該公司2元的現金股利時，必須在2月9日當天或以前購買股票才行。 只有在除息日前一天完成交易並過戶的股票持有人，才能成為享受股利領取權的股東。另一點值得注意的是除息日當天股價的變化。由於在2月10日當天購買台華公司股票的投資人已領不到該期的股利，故不會有投資人願意以約當於2月9日的收盤價來購買。此時股價將從原先水準減少約2元左右，稱為除息參考價。如台華公司由原先的股價40元降為除息參考價38元(=$40—$2)。 支付日 當股東名冊在2月16日登錄作業完成後，即確定股利發放對象。支付日(Payment Date)是指公司在3月15日，會將股利支票寄給已列名於股東名冊上的股東，完成整個股利發放作業。 以上已就股利的定義、種類及其發放作業流程作了扼要說明。然而對公司來說，發放股利到底有何好處？而又應該發放多少呢？事實上，決定將多少盈餘當作股利發放給股東、將多少盈餘保留下來再投資的相關決策，即為股利政策(Dividend Policy)。 股利政策為決定將多少盈餘當作股利發放給股東、將多少盈餘保留下來再投資的相關決策。 就財務學而言，一般認為會影響公司價值的財務決策共包括投資決策(如資本預算決策)、融資決策(如資本結構政策)與股利政策等三種。雖然在大部分的教科書裡，這三項議題常以個別方式介紹，但事實上這三項決策之間是互相牽連的，例如： 投資決策影響股利決