国际经济学 张少军 第13章 汇率与外汇市场：资产方法.PPTVIP

第 13 章 汇率与外汇市场：一种资产方法;引言 汇率和国际交易 外汇市场 外汇资产需求 外汇市场均衡 利率、预期与均衡 提要;引言;汇率和国际交易;国内价格和国外价格 如果我们知道两国货币之间的汇率，我们就可以计算出一国出口商品以另一国货币计算的价格。 例如： 在汇率为每英镑1.50美元条件下，购买一件价值50英镑的毛衣所需支付的美元数额为：（1.5美元/英镑）*（50英镑）=75美元;汇率变化的两种情况： 本国货币贬值 以本币表示的外币价格上涨 本国出口商品对外国人来说变便宜了，外国进口商品对本国人来说变得昂贵了 本国货币升值 以本币表示的外币价格下跌 本国出口商品对外国人来说变得昂贵了，外国进口商品对本国人来说变得便宜了 ;汇率和相对价格 进口与出口的需求受到相对价格的影响 一国货币升值： 使出口商品的相对价格上升 使进口商品的??对价格下降 一国货币贬值： 使出口商品的相对价格下降 使进口商品的相对价格上升;汇率和国际交易;外汇市场;银行间交易 银行之间的外汇交易 是外汇市场中的绝大部分活动 ;外汇市场的特征 世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀 许多诸如因特网连接之类的新技术已被广泛应用于各大外汇交易中心（伦敦、纽约、东京、法兰克福和新加坡）的相关业务中 金融中心的一体化意味着将没有过多的套汇空间。 套汇就是低价买进一种货币再高价将其卖出 美元——载体货币是一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛使用作为度量标准的货币;即期汇率和远期汇率 即期汇率 指“即期”交易的汇率 远期汇率 指以预先商定好的汇率在未来某一时刻进行外汇交易。 虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等，但是，他们却在同方向变动。; 图 13-1： 美元/英镑即期汇率与远期汇率, 1981-2001;外汇掉期交易 外汇掉期交易，是即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币。 外汇掉期交易成为整个外汇交易中的一个重要组成部分。;期货与期权 期货 购买者买入的是一份在未来特定日期交割一定数量外国货币的保证。 外汇期权 所有者有权在到期日以前任何时间内买卖特定数量的外国货币。 ;影响银行外汇存款需求的两个因素 外汇存款的利率 预期汇率的变动 资产与资产收益 资产收益定义 经过一定时期价值增值的百分比 实际收益率 用具有代表性的产品篮子表示的资产价值的预期上升率;风险与流动性 除了收益之外，储蓄者主要关心资产在两方面的特征： 风险 给储蓄者财富造成的不确定性 流动性 便于流动和交换其他商品;利率 为了比较不同存款收益，市场参与者需要两方面的信息： 存款的货币价值将如何改变 利率将如何变化 一种货币的利率，就是借出一单位的该种货币一年可以获得的该种货币数量。 例如： 美元年利率为10%，意味着借出者每借出一美元，可以在年末获得1.10美元。;汇率和资产收益 在外汇市场上交易的各种货币存款的收益，取决于利率和预期汇率的变动。 为了决定是用欧元存款还是用美元存款，就必须计算出以欧元存款的美元收益。;一个简单的法则 欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元相对欧元的贬值率。 美元相对欧元的贬值率就是欧元的美元价格的年上涨率。 ;美元存款和欧元存款的预期收益率之差等于： R$ - [R€ + (Ee$/ € - E$/€ )/E$/€ ]= R$ - R€ - (Ee$/€ -E$/€ )/E$/€ (13-1) 其中： R$ = 一年期美元存款利率 R€ =目前的一年期欧元存款利率 E$/€ = 目前的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额） Ee$/€ = 预期一年后的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额） ;当公式13-1中的这个差为正时，美元存款具有更高的收益率；当其为负时，欧元存款具有更高的收益率。 ;表13-3： 美元存款和欧元存款美元收益率的比较情况;外汇市场的收益、风险和流动性 对外汇资产的需求，不仅取决于收益，也取决于风险和流动性 对于外汇市场风险的重要性，经济学家们没有达成共识 与国际贸易相联系的支付活动仅占外汇交易总量的很小一部分，可以忽略持有外汇的流动性动机 为了简化，主要考虑预期收益率;外汇市场均衡;当前汇率变动如何影响预期收益 本币的贬值会使外汇存款的预期本币收益率降低 本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升 ; 表13-4： 当Ee$/€ = 每欧元1.05 美元时，即期美元/欧元汇率和欧元存款的预期美元收益;图13-3： 即期美元/欧元汇率与欧元存款的预期美元收益之间的关系;均衡汇率 汇率总是在不断调整以维持利率平价。 我们假定美元利率 R$, 欧元利率 R€, 和预期美元/欧元汇率 Ee$/€, 都是给定的。 ;R$;利率变动对当前汇率的影响 一种