盈余分解、盈余持续性及资本市场反应.pdfVIP

命 f 1 r 2011 年第2期{ 江西财经大学学报 NO.2 , 2011 总第 74期 JOU双NAL OF JIANGXI UNIVERSITY OF F1 NANC瓦 AND ECONOMICS Serial NO.74 盈余分解、盈余持续性及资本市场反应 吕兆德 (北京师范大学经管学院，北京 1 ∞ 875) 捕 事喜:按照利润袭上所分层次将净利润分解为不同盈余组成部分，实证检验每部分各自的 持续性，并分析分解盈余对下一年度净收益的解释预测能力及市场对这种预测能力反应的适当性。 研究发现，主营业务利润具有最好的持续性;将净利润分解为营业利润、非管业利润和所得税等项目 后，这些分解信息较本年度净利润对下…年度净利润有更好的解释能力，其中本年营业利润对以后年 度净利润的解释力最强且稳定，而非营业利润几乎没有解释能力;证券市场对利润分解后的增最信息 没有产生应有的反应，尤其是低估了营业利润对下一期间净利润的解释能力。这说明在同样的净利润 水平下，那些营业利润水平较高的企业股票价值可能会被低估，投资者可以据此获得套利机会。 关键词:盈余分解:盈余持续性;证券市场反应 中圈分类号:凹34 .4 文献标识硝 :A 文章编号: 1 ∞ι2972 (2011) 02-0029咿07 利润表是企业相关利益人取得盈余数据的基础。按照企业合计准则，利润表采用多步式判示企业 净利润、营业利润、营业外收支、投资收益等项目。但是投资者在使用盈余数据时有功能锁定的 现象，也就是将决策依据仅仅锁定在净利润本身，而不考虑净利润的来掘及企业盈余结构。但是构成企 业净利润的不同盈余项目指标具有不阔的作用和意义，能够提供超出净利润本身的倍息。投资者关注盈 余的最终目的是对企业进行估值，估值基础是企业未来预测的盈余数据。投资者分析历史盈余信息的目 的在于推断未来盈余。能够达到这个目的需要一个前提，就是企业的盈余必须具有持续性，也就是历史 数据的某些特征将在未来得以延续，否则分析利润表上的历史信息将不能对投资决策有任何贡献。 企业未来盈余并不是历史盈余的简单重复。因此，使用历史盈余预测未来必须研究历史盈余的时 间序列特征，以及历史盈余与未来盈余的相关方式。本文的研究将在盈余分解的角度上分析盈余的时 间序列特征，并观察历史盈余的分解是否提供了有助于对未来盈余预测的信息，最后我们还将研究资 本市场是否对盈余分解提供的增最信息予以充分反应。 一、文献回顾 会汁盈余本身是企业多种业务和会计计量结果的综合，不同盈余组成部分的持续性具有较大是 异，所以对合计 l!i 余持续性考察的一种方法是进行搜余分解，观察不间盈余组成部分的持续性特征。 Lipe (1986) 将报告盈余分解为毛利、管理费用、折旧费用、利息费用、所得税和其他项目，研究发 现分解后的盈利具有明显的信息增囊，盈余构成项目比总括酿余对股票回报具有更强的解释能力。 [IJ Ramakrishnan 和Thomas (1998) 认为会计盈余的不间组成部分具有不同的持续性，他们将会计盈余按