中级财务管理第三章期权与公司理财S.ppt

第三章 期权与公司理财;教学目标与要求：掌握期权的基本理论、认股权证的筹资决策、可转换债券的概念以及可转换债券转换决策。 本章重点难点： 重点：期权、买入期权、卖出期权的概念、认股权证和可转换债券的定价。 难点：可转换债券的发行策略 ;第一节 期权的概述;第一节 期权的概述;一、期权的概念与要素;一、期权的概念与要素;两类期权合约买方与卖方的关系;（二）期权的性质 它是一种选择权，是单向合同，是权利单方面的让渡，其风险收益机制是非对称的，主要表现在以下方面：;一、期权的概念与要素;一、期权的概念与要素;（三）期权合约的基本要素 1. 标的物(underlying asset)，也称为标的资产，是指期权合约规定的持有人有权购买或卖出的资产。常见的基础资产包括：股票、货币、股票指数、债券、期货等。 2.执行价格(exercise price, or striking price)：是指期权合约规定的持有人据以购买或卖出基础资产的价格。也称履约价格、敲定价格。执行价格一经确定，在和约期限内不容改变。;3.到期日(expiration date)：执行期权的最后有效日期。 4.权利类型 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买基础资产的权利，又称买入期权或买权。 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。 5.美式期权与欧式期权 美式期权(American option)：指在到期之前或到期日都可执行的期权。 欧式期权(European option)：指只有在到期日才可执行的期权。;二、期权的交易;2.期权的买方与卖方： 期权的买方常称为期权的持有人。 期权的卖方有时也称为写约人(writer)，他只有义务，而没有权利。;4.期权的合约期限：一般为9个月，也有3个月、6个月;1、买入期权（看涨期权）， ：锁定将来的买价;杨某预期未来一段时间内绿豆的市价将下降，于是以200元／吨的期权价格买入1000吨绿豆6个月的卖出期权，期权费合计为200000元（200×1000）；履约价格为4000元／吨，合计为4000000元（4000×1000）；在合约规定的有效期内，当绿豆的市价下跌到3500元／吨，杨某先按照3500元／吨的市价从市场上购入绿豆现货，再行使卖出期权，按照4000元／吨卖出绿豆。经纪人佣金???30元／吨。;三、期权的内在价值;例如：某公司股票的欧式看涨期权执行价格为15元，到期日该股票每股市价25元，此时，期权持有人将执行期权，他可按15元购进股票，并可按25元售出，赚取10元，即期权在到期日的价值为25-10=10元。 如果到期日股票市价为10元，持有者将放弃执行，期权的价值为0。上述情况一般图示如下：;一个施（行）权价为K，标的资产市场价格为S的卖出期权在施权日的价值为： 0 ， S≥ K K－S, S K P＝Max(0 ，K －S ) 理论上，期权内在价值≥0 ;例如：看跌期权执行价格为15元，当到期日股票市价20元时，买方会放弃履约，期权价值为0；股票市价10元时，买方会执行期权，期权价值为5元。;四、影响期权价值的因素;五、期权理论对股票、债券的价值衡量;股东权益 股东价值 D A ;（一）卖权价值理论对股票、债券的价值衡量;第二节 认股权证;第二节 认股权证;一、认股权证的概念及特征;3、认股权证的要素： 标的物（股票） 有效期限 认股比率 认股价格;二、认股权证的价值;［例3］某普通股股票现行市价为每股55元，认股权证规定认购价为40元，每张认股权证可购得1张普通股股票。则认股权证理论价值为： V＝（55－40）×1＝15（元）; 影响认股权证理论价值的主要因素： （1）普通股的市价。市价越高，P-E就越大，认股权证的理论价值就越大。 （2）剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 （3）换股比率。认股权证一权所能认购的普通股股数越多，其理论价值就越大；反之，则越小。 （4）执行价格。执行价格越低， P-E就越大，认股权证的持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于执行价格的机会就越大，认股权证的理论价值也就越大。 ;（二）认股权证的实际价值;2、为什么认股权证的实际价值高于其理论价值？（即形成溢价的主要原因是什么？）  （1）投资损失会小于普通股。（认股权证可以选择买与不买股票，