资产评估学教程（附习题集光盘）（应用型本科） 教学课件 作者 潘晶8).pptVIP

资产评估学教程;第8章 期权定价模型在资产评估中的应用;学习目标 1、了解期权的基本原理及影响期权价格的主要因素； 2、熟悉期权定价原理及定价模型； 3、掌握期权在资产价值评估中的具体应用。 ;8.1 期权概述;（1）有关看涨期权交易的总结 看涨期权交易的总结如表8-1所示;（2）损益图;2看跌期权 看跌期权赋予期权的购买者在期权到期日或到期日之前以固定的价格出售标的资产的权利。期权的买者为获得这项权利而支付期权费，即期权价格。 （1）有关看跌期权交易的总结 有关看跌期权交易的总结如表8-2所示;;8.1.2 期权的基本概念和术语;8.1.3 期权价格的决定因素 1标的资产的当前价值 2标的资产价值变化的方差 3标的资产支付的红利 4期权的执行价格 5距离期权到期日的时间 6期权有效期内的无风险利率 ;8.2 期权定价模型;1二项式过程的描述;3看涨期权定价;4二项式模型的一般形式;8.2.2 BlackScholes模型;3使用BlackScholes模型对期权进行定价的步骤为： 第一步：利用所需的数据求解d1、d2。 第二步：利用标准正态分布函数的参变量，求出正态分布积分函数N（ d1 ）与N（d2）的值。 第三步：计算出期权执行价格的现值，采用现值公式的连续时间形式：执行价格的现值=Xe-n 第四步：运用Blackscholes模型计算看涨期权的价值。;;8.2.3 存在红利情况下BlackScholes模型的修改;2长期期权;8.2.4 BlackScholes模型的局限;8.3期权定价理论在资产评估中的应用;2把亏损公司的股权视为看涨期权 【例8-2】国有企业的股权价值 某国有大型工业企业，总资产现值为2066亿元；债务面值为925亿元；债务期限为8年，求此国有企业的股权价值。 根据本例所提供的信息，把股权看作是看涨期权的各项参数，列举如下： 标的资产价值=企业总资产价值=S=20、66亿元 执行价格=企业债务面值=X=9、25亿元 期权有效期=债务的剩余期限=8年 无风险利率=与股权期限相同的国库券利率=3、56% 标的资产价格变动标准差=企业回报率标准差=40% 根据上述参数，分别计算各项数据如下;d1=1.5277N(d1)???=0.9367 d2=0.3963〖KG8〗N(d2)=0.6541 e-rt=0.7522 股权价值=看涨期权的价值 =SN（d1）-Xe-rT*N(d2) =20.66×0.9367-9.25×0.7522×0.6541 =14.8017;3用期权理论解释股权价值与债权价值的变化 （1）对高风险项目的投资 （2）公司重组合并对股权价值的影响;【例8-4】公司重组合并对股权价值的影响 有两个公司，分别从事两种互不相关的业务，但是它们希望通过重组合并来达到增强势力的目的。两个公司的资料如表8-4所示。;用期权定价模型计算如表8-5所示; 合并前，两公司股权资本价值之和为21041万元，但合并之后下降到20743万元，但此时债权人的财富却增加了同样的数量。因此合并的结果是财富从股东转移到了债权人手中。所以，应用期权理论可以分析出，如果公司合并之后没有提高财务杠杆，则很可能发生公司财富重新分配的情况。;8.3.2将专利权视为期权的估价;2应用期权定价模型所需的参数  （1）标的资产的价值 （2）标的资产价值的方差 （3）期权的执行价格 （4）期权的期限和无风险利率 （5）红利收益率 ;;8.3.3 对自然资源期权的估价;