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　　中国经济的长周期与短周期的论文 原文作者：梁红 　摘要：从长周期和短周期两个视角分析中国经济未来几年的增长前景，指出当前中国经济减速是长周期和短周期因素叠加的结果，未来几年中国经济增长率低于8%可能会是常态，但改革能通过释放全要素生产率提高经济增长率。通过反思2009、2010年经济刺激政策造成的影响，指出依靠金融加杠杆方式拉动经济并没有提高投资的效率，反而使中国经济积累了一定的风险，如今在政策收缩时很多企业陷入困境。在现有的资源配置体制和机制下，如果还继续拉动政府主导的投资增长，拉升中国经济整体的杠杆率，不但不能提高经济增长率，而且会加剧资源错配，进一步积累系统风险。 　　关键词：中国经济长周期；中国经济短周期；经济减速； 　　中图分类号：f124 　　本文从长周期和短周期两个视角分析中国经济未来几年的增长前景，指出当前中国经济减速是长周期和短周期因素叠加的结果，未来几年中国经济增长率低于8%可能会是常态，但改革能通过释放全要素生产率提高经济增长率。通过反思2009、2010年经济刺激政策造成的影响，指出依靠金融加杠杆方式拉动经济并没有提高投资的效率，反而使中国经济积累了一定的风险，如今在政策收缩时很多企业陷入困境。在现有的资源配置体制和机制下，如果还继续拉动政府主导的投资增长，拉升中国经济整体的杠杆率，不但不能提高经济增长率，而且会加剧资源错配，进一步积累系统风险。 　　一、经济增长减速：周期性和非周期性因素叠加 　　从长周期来看，中国经济增长将会减速。.中国经济过去30年维持了平均10%的年增长率，其与别国最大的区别在于全要素生产率的贡献非常巨大，这一贡献按不同算法在3.6%～3.8%之间。这三十年中国全员劳动生产率的提高可分为两部分，一部分是人均资本的积累导致的人均劳动生产率提高；另外一部分就是全要素生产率的提高，其中很重要的就是改革红利。 　　改革开放以来中国全要素生产率的三次高峰都与改革红利有关。第一次高峰的出现是由于20世纪80年代的改革开放和家庭联产承包责任制，第二次是因为邓小平南巡之后的城市工业的一些改革，最近一波的效率提高得益于我国加入1/m2为指标进行观察，从长期来看，由于居民金融财富的增加（主要是放在银行的存款），这一比例有下行的长期趋势，但这个指标还表现出很强的周期性，每次宏观经济偏紧的时候，这一比例都会有较大下滑。现在央行流动性释放较多流动性，外汇流出也有所缓解，但是微观层面上钱还是很紧。这一方面是因为上一轮刺激摊子铺得太大，一方面是因为支持2009、2010年的大项目，不断出现银行系统担心的以新换旧，滚资产。看上去资产质量没有问题，但这种行为挤出了很多应该给更有效的行业和企业的贷款。 　　2009-2010年经济刺激政策产生的另一个问题是，中国主要不是通过财政赤字的手段而是使用银行信贷的途径来刺激经济，这种刺激经济的方式虽然速度较快，但目前看来影响了银行给资源配置较为有效的企业贷款融资的能力。一种可以考虑的处理方法是在适当时候把上次经济刺激时的政策性贷款跟银行做一个划断，使银行给正常企业的融资功能较快得到恢复。 　　三、总结 　　首先，从2012年开始，经济增长低于潜在增长率的情况可能会持续一段时间。经济既面临消化劳动力、原材料，金融、财政等成本的压力，也面临金融系统消化坏账的压力。这不仅是去库存的周期，可能也是一个去产能的周期。2009年、2010年的大规模投资整体效率比较低，随之扩大产能的一系列行业面临去产能压力。 　　第二，这些压力会表现在名义收入增长明显放缓、许多与高速投资相关的板块出现负增长等方面，中国将可能面临资产价格通缩压力，包括信用事件也会出现。 　　第三，这些经济增长的负面因素只能靠提高微观的效益来根本解决。提高微观效益的手段既包括利息、租金、税收等成本的降低，资源配置效率的提高（尤其是金融系统风险的控制和化解），也包括体制的改革等。中国金融系统的杠杆不能继续提高，这里所说的杠杆既包括银行信贷，也包括所有的债券扩容。 　　第四，在现有的资源配置的体制和机制下，政府主导的投资效率在加速恶化。这表现在政府在加大投资、提高杠杆的同时，投资回报率却在下降。继续拉动政府主导的投资增长，拉升中国整体的杠杆率，只会加剧资源错配及系统风险。