2013年10月期世界经济展望IMF.pdfVIP

2013 年 10 月期《世界经济展望》 序言 世界经济已进入另一个转变过程。先进经济体的增长在逐步增强。同时，新兴市场经 济体的增长已经减缓。这两种形势的共同作用导致了一些紧张情况，新兴市场经济体 面临着增长减缓和全球金融条件收紧的双重挑战。 美国经济仍处于这些经济局势的核心位置。私人需求依然强劲，但今年的增长受到过 度财政整顿的拖累。政治因素导致财政调整性质和力度方面的不确定性。通过自动减 支进行整顿是错误的，提高债务上限方面的争论可能导致又一轮的动荡不定和增长减 缓。不过，现在是准备退出数量放松和零利率货币政策的时候了。尽管这个过程并不 存在重大的概念性或技术性问题，但美联储面临着微妙的、前所未见的沟通问题。随 着美联储调整政策，显然，长期利率可能会出现一些波动。 “安倍新政”促进了日本的复苏，但要实现持久复苏，需要应对两大挑战。第一项挑 战（这也体现在有关提高消费税的讨论中）是确定财政整顿的适当步伐：过慢，会削 弱可信性，过快，则会损害经济增长。第二项挑战是实施一套可信的结构改革措施， 促使经济从当前的周期性复苏过渡到持久增长。 欧洲核心经济体呈现出一些复苏迹象。这不是由最近的重大政策调整引起的，而是来 自情绪的变化——如果消费者和企业决定增加支出，这种情绪变化基本上可自我实现。 但南部边缘国家的处境依然困难。提高竞争力和增加出口方面的进展还不够，不足以 抵消国内需求疲软的影响。无论核心还是边缘经济体，银行资产负债状况的不确定性 都依然存在，已承诺实施的银行资产质量检查应能减轻这种不确定性。从长期看，与 日本一样，欧洲也迫切需要实施结构性改革，以摆脱潜在增长乏力的状态，恢复经济 活力。 当前的关注重点是新兴市场经济体，它们的增长率已经下降，下降幅度往往大于我们 早先的预测。 问题显然在于，这种减缓反映了周期性因素还是潜在产出增长率的下降。根据我们目 前掌握的情况，答案是，两方面原因都有，尽管在不同国家程度不同——俄罗斯和南 非的增长下滑在更大程度上是周期性的，而中国和印度则更多反映了潜在增长率的下 降。本世纪头十年里，异常有利的全球环境（包括高涨的商品价格和快速的金融市场 发展）使这些经济体的潜在增长率上升，在其中一些经济体，周期性因素也起了作用。 而随着商品价格趋稳、金融条件趋紧，这些经济体的潜在增长率降了下来，在其中一 些经济体，这还导致了急剧的周期性调整。 9 严格保密 在这种变化的形势下，新兴市场经济体的政府面临着两项挑战。首先是针对潜在增长 率的下降做出调整。尽管增长速度相比本世纪头十年有所减缓是不可避免的，但结构 性改革有助于促进调整，这已变得越来越紧迫。所需的政策是我们所熟知的，从中国 促进消费、实现经济再平衡，到巴西和印度的消除投资壁垒。第二项挑战是处理好周 期性调整，在这方面，标准的建议也是适用的。具有大额财政赤字的国家必须实施财 政整顿。通货膨胀持续高于目标的国家必须采取紧缩措施，但更为重要的是，这些国 家还应采用更加可信的货币政策框架。 鉴于美国长期利率上升对这些经济体的潜在影响，上述建议就更加有意义。先进经济 体的利率正常化可能导致此前资本流动的部分逆转。随着投资者将资金抽回美国，财 政状况较为薄弱或通胀率较高的国家将面临尤其严重的风险。适当的回应措施包括两 方面。首先，在必要时，各国必须明确其货币政策框架，保持财政可持续性，从而维 持宏观经济的有序状态。其次，在资本外流情况下，它们必须让汇率贬值。外币风险 暴露和资产负债表效应过去曾造成不利结果，但目前其影响较为有限，新兴市场经济 体应能在不引发重大危机的情况下对环境的变化作出调整。 总之，危机后的复苏仍在继续，但过于缓慢。当前的焦点是新兴市场经济体——特别 是经济增长减缓与美国货币政策导致的金融状况收紧的共同作用的背景下。但危机的 其他遗留问题依然存在，很可能再次浮现出来。公共债务仍然居高不下，一些国家的 私人债务也很高，财政可持续性并未实现。金融体系的架构在演变，其未来形态仍不 明确。这些问题将继续影响世界经济未来若干年的演变进程。 经济顾问 Olivier Blanchard 10 严格保密 概要 全球增长进入低速档位，经济活动的驱动因素不断变化，下行风险