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20140106棕榈油年报：库存高悬，“棕”是乍暖还寒.pdf
国泰君安期货
国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES
二○一四年报 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究
2014.01
库存高悬，“棕”是乍暖还寒
---2014 年棕榈油期货行情展望及投资策略
产业服务研究所
? 周小球
? 021
? zhouxiaoqiu@
投资咨询资格 Z0001891
分析师简介：
报告导读：
周小球：农产品高级分析师。
7
? 我们的观点：预计 2014 年国内棕榈油现货平均价波动 年期货行业从业经验，产业服务研究
区间为 5200—6300 元/吨，期货指数波动区间为 5000 所农产品研究员， 2012、2011、2010
—6700 元/吨。 年度“郑州商品交易所高级分析师”，
2011 年度“上海证券报最佳农产品分
? 我们的逻辑：过去三年国际棕榈油价格大幅度下跌，相
析师”。
对较低的价格推动了 2011-2012 年全球棕榈油消费量的
增长，但 2013/14 年棕榈油的低价效应将减弱。豆油/
棕榈油、菜籽油/棕榈油价差从历史高位回落后，棕榈
油消费增速在随后 1-2 年内会出现大幅放缓。产量增
速下降有利于棕榈油价格的企稳回升，但是受制于高库
存的压制，价格反弹的高度相对有限。
? 投资建议：2014 年上半年棕榈油市场仍难出现牛熊转化
的局面；而下半年则有望出现明显的“空豆油多棕榈油”
的价差交易机会，主要是基于 2013/14 年度全球大豆库
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