上海交大安泰课件利率决定与利率结构.pptVIP

第二讲 利率决定与利率结构;本次课导航 格林斯潘和戴相农，现在的布坎南和周小川都能用一句话使得美国和中国的利率相应下降，请说明他们操作的差别。还有美国人主要通过对短期国债的炒作调控所有期限的利率水平，请想象一下它的传导机制。;本次课主要内容：说明利率的定义和作用，古典学派有关利率的各种理论，决定利率波动的主要因素；利率风险结构和期限结构的主要含义，解释期限结构的主要理论，理解为什么期限不同利率就不同。要求结合中国实际，理解中国利率的理论和实践问题。;;一、利率的决定 1、利率的定义和作用：利息是货币的时间价值，也是资本供求的价格。利率不仅关系到资本使用和配给的效率，而且是宏观调控的基础和关键。;问题2： 利率的主要功能是什么？;令人不可小觑的利率功能：362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人???中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮值281亿美元，与本金差额整整有11亿倍之巨。如果把这24美元存进银行，以年息8厘计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6厘计算，现值为347亿美元，可以买下1.23个曼哈顿。 摘自《上海金融报》93,2,8;1）把将来的收益转换成现值：没有利率甚至无法进行最基本的投资决策。;2）证券现值的计算：按照上述公式的原理，把证券最后的抛售价也贴成现值。 ;问题3： 古典的利率理论主要有哪几种，它们的特色如何？;2、古典利率理论 1）庞巴维克的时差论与迂回生产理论：从需求角度讲，“现在物品通常比未来物品更有价值”，两者的差额是对利息的要求。从供给角度讲， “迂回生产”比直接生产时间长，效率高，两者的差额是利息的来源。 庞巴维克的利率理论没有深入到再生产的循环中去，也没有讨论对货币;供求，消费和投资的影响。但是，就1889年以前比较简单的经济运行的机制和方式而言，庞巴维克的研究与当时经济发展的实际还是比较适应的。;2）马歇尔的等待说与资本收益说：马歇尔将其经济学的均衡价格方法运用于利率理论，他认为，利率为资本的供给和需求所决定。 资本需求为资本的边际生产力决定；资本供给则为人们抑制现在的消费、“等待”未来报酬所决定, 两种力量的均衡决定利率水平。 利息是人们等待的报酬， “等待” 包含财富和资本的积累，资本供给是利率;的递增函数。企业家为了利润最大化，其对资本需求要实现资本的边际收益与利率相等为止，资本需求因此是利率的递减函数。;15;3）魏克塞尔的自然利率学说：魏克塞尔认为资本供给和需求相等，储蓄和投资相等时的利率是自然利率。 “自然利率是对物价完全保持中立，即既不使物价上涨，也不使物价下落的利率；它与不用货币交易而以自然形态的实物资本进行借贷时的均衡利率恰恰相等。”也就是说，自然利率相当于资本（或投资）的预期收益率，即保持适度投资规模的利率。; 若货币利率与自然利率一致，投资就既不会使物价上升，也不会使物价下跌，货币就是中性的。 货币利率经常与自然利率背离，比如生产技术的改善，实物资本需求的增加等，自然利率上升就会超过货币利率；反之，决定自然利率的因素不变，而资金需求的减少使得货币利率低于自然利率，企业家就会扩大生产，生产要素价格上升。生产要素提供者的收入增加，;;4）费雪的时间偏好与投资机会说：费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，也就是由社会公众对现在物品的时间偏好和投资机会共同决定。 有人偏好现在的物品，所以要向别人告贷；也有人偏好未来物品，愿意让渡现在物品，这就需要利息补贴来平衡，因为现在物品的未来收入高于将来的物品。同时，也有人愿意支付利息，以较多的未来收入换取较少的现在收入。;;;和企业家对投资机会选择的一致。 费雪最先开展对实际利率和名义利率的研究，他认为，物价变动引起名义利率与实际利率背离，因为公众预期物价上涨，就要求提高利息，以弥补物价上涨的损失，但不会高到全部抵消物价上涨的程度。 这一见解，弗里德曼所大力推崇。实物利率理论支配理论界达二百余年之久，直到它不能解释30年代大危机后的;货币形势，可贷资金利率理论和 “流动性偏好”利率理论才应运而生。 ;问题4： 现代的利率理论主要有哪几种，其主要特色是什么？;5）可贷资金供给与需求的构成：该理论认为，利率不为储蓄与投资决定，而由借贷资金供给与需求的均衡点所决定。 利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求因素就是影响利率变动的因素。可贷资金供给主要来自于储蓄，银行信用创造和中央银行货币发行；可贷资金需求则包括投资、窖藏货币。 中央银行货币发行为外生变量，不受利率影响，储蓄和商业银行的信用创造;都与利率同方向变动。 在局部意义上，储蓄并不一定等于投资，因为储蓄者可能窖藏一部分货