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每日商品投资点金 金融事业总部 蒋鑫龙 0571 2017-04-14每日商品投资点金 杭州研究中心永安营业部观点代表其他观点铜1．伦铜现货贴水32，较前一交易日贴水扩大。 2．沪铜现货升水35元每吨，铜现货成交近期有所好转。贸易升水变化不大。 3．LME库存近期有所减少，保税库存近期上升。 4．废精铜价差有所缩小，至4720。 5．持仓方面，comex净多进一步下降至21670手。 6．铜现货进口小幅亏损。 7．现货TC费用下降至在70-75美元/吨附近。 结论：世界三大矿山的停产问题已经解决，短期供应风险暂时解除。二季度国内冶炼厂加工费的Floor Price定于80美元/吨， 相比一季度下调10美元/吨。国内下游开工已恢复，4月份以来铜现货成交情况有所好转，现货贴水幅度大幅缩窄。进入旺季， 上期所与lme库存开始连续回落，但保税区库存仍在累积，全球总库存处于较高的水平，抑制行情向上发展。总体来看，铜市 场矛盾并不突出，短期由于供应缩减，需求向好，可能略偏强运行。进口方面，3月份，中国铜进口进口163万吨，环比和同比均出现大幅度增加的局面；但是这主要是进口结构的影响所致，主要是中国未锻造铜和铜材进口同比大幅缩减，3月份未锻造铜和铜材进口43万吨，但是2016年3月份进口量为57万吨，同比下降14万吨。综合情况来看，中国一季度铜精矿、未锻造铜和铜材和废旧铜进口总量同比下降5.3%。 这和中国冶炼产能增加的格局是一致的，冶炼产能的增加对铜精矿进口需求增加，而对未锻造铜和铜材进口则有排挤效应。 另外，消息面上，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四预计，该国2017年铜产量料略低于560万吨，之前预估则为579万吨，调整产量预估主要受必和必拓旗下Escondida铜矿罢工影响。 这就意味着，以年度的观点来看，智利2017年铜供应弹性实际上比2016年几乎没有变化；另外，此前，秘鲁铜供应弹性也有所下调，因此供应层面的压力并不是特别大。 整体情况来看，铜市场缺乏强劲的逻辑，此次回落，预估程度有限，因此暂时建议观望为主，另外，铜价格大方向看涨不变。金银天胶钢材两会结束后，供需双弱得到缓解。利润导致钢厂复产明显，目前部分停产小高炉有复产。同时，螺纹利润较好，部分钢厂铁水从热轧产线调整到螺纹产线。目前出口情况有所好转，出口订单增加。焦化厂亏损，提涨焦炭价格。建材钢厂螺纹库存微增，社会库存春节后连续7周下降，螺纹社会库存连续7周下降，热卷库存微降。矿石总量较高，高品位矿有所缓解，结构性问题有所缓解。现货方面，钢材跌幅明显收窄。昨日上海螺纹报价下跌20至3340元/吨，天津螺纹持平于3250元/吨；热卷上海持平于3010元/吨，天津涨20至2950元/吨。原料端，矿市现货跌25至545元/湿吨。焦炭市场及炼焦煤方面，国内焦炭及炼焦煤均稳中偏强。消息面，4月13日海关总署公布的最新数据显示，2017年3月我国出口钢材756万吨，较上月增加181万吨，较去年同期减少242万吨，同比下降24.25%。1-3月我国累计出口钢材2073万吨，同比下降25%。3月我国进口铁矿砂及其精矿9556万吨，较上月增加1207万吨，同比增长11.4%，创单月进口量历史新高；1-3月我国累计进口铁矿砂及其精矿27088万吨，同比增长12.2%。3月份我国进口煤炭2209万吨，环比上升24.9%，同比增长12.2%。1-3月份我国进口煤炭6471万吨，同比上升33.5%。操作上，周四商品市场整体反弹，前期跌幅最大的热卷反弹幅度最大，短期由于大幅下跌消化了利空消息，因此反弹较为合理，而热卷生产利润开始亏损将对原料价格形成压制，导致煤焦反弹幅度最小。对于钢材、煤焦5月合约，期货贴水背景下可以保持偏多思路操作焦炭昨日电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤62.3万吨，合计电煤库存921万吨，存煤可用天数14.8天。季节性规律显示，电厂日耗二季度稳中趋弱。煤炭海运费继续回落，中国沿海煤炭运价指数报813，较前一日下跌2.55%。整体来看，随着产地复工、坑口煤价开始松动，港口因大秦线检修及需求季节性偏淡影响供需两弱，港口情绪悲观。而对于期货盘面来说，虽然主力5月贴水仍有50，不过市场悲观情绪不利于基差修复，关注产地供应以及港口库存回补情况。豆类油脂国际市场目前难言利空出尽，历来高大豆玉米比价年份，美豆的实际种植面积均大于3月底的种植意向报告中的面积，因此今年美豆价格的底部可能出现在6月底面积报告公布以后。国内市场目前我们观察到豆粕和大豆库存的下降，尽管到港压力预期将在4月集中体现，由于目前各渠道库存都较低，因此对于近月豆粕似乎不必那么悲观。截止上周油厂豆粕库存继续下降，