2009.09 正确看待信用违约互换促进我国债券市场发展.pdf

? 总 第 ???? 期 ?? 纂???黧一一? 孽煮乡?????年劳?期?? ％? 一? 一? ? ¨?一 ? 燃 ? ，摇 ? 考 资 产 ，不 像 彳?普 通 的保 险 如?财 产 险 中 ，所 投 保? 场 运 转 还 是 可 靠 而 良好 的 。 例 如 安 然 和 世 通 公 ? 的财 产 一一定 是 买 方 所 有 或 有?直 接 利 益 关 系 的 。? 司破 产 后 ，一 些 持 有 其 债 券 的 信 用 保 护 买 方 就 得 ? 其 次 ，在 ???巾 ，只 要 合 约 规 定 的 特 定 信 用 事 件? 到 了赔 付 。? 发 生 ，买 方 不 论 是 否 因 此 而 遭 受 损 失 ，都 有 权 获? ?．???市 场 投 机 行 为 日益 普 遍 的 阶 段 。????? 得 卖 方 的 补 偿 ，而 且 赔 偿 额 依 合 约 规 定 而 定 ，不? 年 以来 ，随着 美 联 储 的 低 利 率 政 策 催 生 美 国 房 地 ? 一 定 与 实 际 的 损 失 挂 钩? 第 三 ，对 于 保 险 提 供 ? 产 市 场 的 强 劲 发 展 ，???交 易 开 始 出现 了 一 些 重? 方 ，有 着 完 善 的 监 管 要 求 ，?受【?资 质 要 求 、资 本 金 要? 要 变 化 ：????“现 了 ???：二级 市 场 ，大 量 参 与 者 进? 求 等 ，而 对 于 ???，则 基 本 没 有 ；?管? 另 外 ，???? 入 ???市 场 买 卖 信 用 保 护 ，判 断 卖 方 的 财 务 状 况? 与 保 险 在 税 法 适 川 性 、会 计 规 则 、破 ?：待 遇 等 方 ? 日益 困难 。 ??????交 易 开 始 扩 展 到 由资 产 池 构? 面 也 存 在 着 差 别 。? 成 的 结 构 性 投 资 工 具 领 域 ，例 如 担 保 债 务 凭 证 ? 二 、???在 美 国 的 简 要 发 展 历 程 及 其? ???????????????????????????????，简 称 ????、资 产 抵? 特 点? 押 债 券 ??????— ????????????????、抵 押 贷 款 支 持 债 ? ?． ??? 的 产 生 和 健 康 发 展 阶 段 ? ??????：纪 ? 券 ?????????— ????????????????等 。 ??????投 机? ??年 代 中 期 ，美 国 的 大 财 闭 放 ? 了大 量 的 贷 款 ，? 活 动 开 始 泛 滥? 对 冲基 金 等 开 始 在 不 持 有 参 考 资? 根 据 联 邦 法 律 ，它 们 需 要 保 有 大 量 的 资 金 作 为 坏 ? 产 的情 况 下 进 行 ???交 易 ，有 些 ???合 约 甚 至 被 ? 账 准 备