垃圾债券之父-米尔肯.pptVIP

小组成员：朱耀帮 付旭 罗发祥 秦浩 方明铭; 他是自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的风 云人物，他曾经影响并轻轻改写了美国的证券金融业 发展的历史。他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争 的资本市场，先入为主并成为垄断者。他是谁？ 他就是曾经在20世纪80年代驰骋华尔街的 “垃圾 债券大王”——米尔肯（Michael Milken）。 他曾将 美国的证券金融历史轻轻地改写，并调整了其发展的 方向，成为自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的 风云人物。;一、天才的降临 米尔肯生于1946年，从小就喜欢和他的父亲一起 出差。米尔肯的父亲是一位会计兼律师。 刚开始的 时候，米尔肯只是帮父亲提提公文包， 搞搞文字方 面的工作。在这个时候， 米尔肯就流露出了对数字 的特别兴趣。 在帮助父亲进行支票的分类、编制银 行的报表和会计账目的过程中， 米尔肯开始了他在 财经领域的初步启蒙。 1968年米尔肯从加州大学伯克利分校毕业， 在 学校读书的时候， 他就已经对信贷产生了浓厚的兴 趣。米尔肯在研究了数千份公司财务报告后发现， 审计数字不能充分反映一个公司的真实价值。 这时;候他开始怀疑父亲曾经对他的教导：永远不要忘记， 生意场上信誉第一，而信誉的创建是从财务报表开 始的。 1970年，米尔肯在美国著名的费城大学沃顿商学 院获得工商管理硕士学位， 随后加入费城的德雷克 斯(Drexel)投资公司当分析师， 继续对投资风险做 深入的研究。 他发现传统的华尔街投资者在选择贷 款或 投资对象的时候只看中那些过去业绩优良的企 业，而往往忽视了它们未来的发展势头。 1971年，年仅25岁的米尔肯发起了一场“金融革 命”，提出自从工业革命以来所沿用至今的确定贷款;或投资对象的传统标准需要更新， 以适应新的经济 环境现实和新的市场发展趋势。 米尔肯在 德雷克斯投资公司成立了专门经营低 等级债券的买卖部， 由此开始了他的“垃圾债券”的 投资之路。 二、黄莺初啼，崭露锋芒 　 对垃圾债券的独到看法，使得米尔肯成为这一高 回报市场上绝对意义上的先入者，并因此声名鹊起， 成为垃圾债券的垄断者。 　由于美国在二战后逐步完善了许多监管措施，旨 在保护投资者不会因为企业的破产或拖欠债务而遭到 损失，因此米尔肯在这些低等级债券上的投资假设逐 步形成：债券的信用等级越低，其违约后投资者得到 的回报越高。; 但是，几乎没有人从事无等级或等级不够的高回 报债券交易。别说购买这些债券，就是打听一下它的 价格都十分困难，因为在所有的投资者眼中，它们是 不能带来任何回报的垃圾。米尔肯四处游说，寻找愿 意购买的人，德雷克斯公司再把这些人变成垃圾债券 的发行人。 米尔肯向高回报互助基金说明购买这些债券好处。 同那些注重短期效益的传统债券交易相反，米尔肯真 正参透了这些公司，把他们的垃圾债券定义成是值得 拥有的“所有权债券”。他认为，这些债券在利率风险 很大的时期反倒能保持稳定，因为其回报是与公司的 发展前景相连，而不是同利率挂钩的。米尔肯认为购 买垃圾债券比买股票或是买有信用等级的公司的债券;风险要小，特别是在市场行情下跌，或行情剧烈动荡 的时候更是如此。胆大的投资公司首先被他说服，许 多保险公司、退休基金见米尔肯的理论实际可行也愿 意跟进，很快经他推荐的机构投资者投资的垃圾债券 的年收益率达到了50%。这时候， 垃圾债券的购买者 越来越多，渐渐形成了市场。米尔肯管理的债券买卖 部所获利润也从开始时占公司总利润的35%， 到1975 年已接近100%。他手下的垃圾债券市场初露端倪。 1974年，美国的通货膨胀率和失业率攀升，信用 严重紧缩，刹那间，许多基金的投资组合中都出现了 被债券评级机构认为是低信誉的债券。许多基金都急 于将手中的低等级债券出手，以免影响基金的质量形;象。在整个华尔街中，除了米尔肯之外没有哪个人愿 意接手。转眼间，人人都开始找米尔肯，希望得到他 的帮助。 “第一投资者基金”也同样面临了这样的问题，米 尔肯在研究了基金的投资组合后，建议基金经理不要 将手中的垃圾债券出手，既然基金是以高回报为口号 招揽客户，若将手中的高回报率的债券抛掉，基金的 效益将会降低。“第一投资者基金”接受了米尔肯的意 见，1974至1976年， “第一投资者基金”连续3年成为 全美业绩最佳的基金。基金的销售量大增。米尔肯和 德雷克斯公司也因为参与其中而声名鹊起。米尔肯成 了经营高回报率债券交易的焦点。到1977年，米尔肯 ;已经成为垃圾债券的垄断者，尽管其他投资公司也开 始介入垃圾债券，但是以米尔肯为代表的德雷克斯公 司的投资圣手的形象已经不可替代。 三、引领金融，创造新机 利用承销垃圾债券替中小型