中国经济史教学资料 第3讲 资产定价与市场有效性.pptxVIP

第3讲 资产定价与市场有效性 ;资产定价的两种基本方法;一、一般均衡定价 在一个经济体中有两类经济活动人员 消费者：追求消费效用的最大化 生产者：追求的是生产利润的最大化 二者的经济活动分别形成市场上各种商品的需求和供给。市场的供需状况会影响商品的价格，而价格又会进一步影响需求和供给。 随着供给和需求的不断调整，市场上每一个商品最终都会有一个确定的价格水平，在这个水平下，总供给和总需求相等，而每个消费者和生产者也都能实现他们最大化的目标。这个时候，我们称经济达到了一个理想的一般均衡状态。;Debreu认为金融产品（或者说证券）是不同时间、不同状态下有着不同价值的商品。 金融市场和一般商品市场之间存在一个本质的不同，那就是金融市场的不确定性。 确定性市场环境：无论是消费者还是生产者，他们面临的商品数量都是确定的值，相应地效用水平也是确定的。 不确定性的市场环境：商品数量是一个随机变量，变量的取值依赖于未来经济状态。如果仍然使用确定性环境下的效用函数，那么效用函数的值也将是一个依赖于未来经济状态的随机变量。这样一来，人们就无法直接通过函数值来进行决策。;;二、无套利定价 Modigliani和Miller的无套利假设：指在一个完善的金融市场中不存在套利机会，也就是无成本地获取无风险利润的机会。从微观的角度看，无套利假设是指如果两个资产 （组合）在未来每一个状态下的支付都是一样的，那么这