文章节-外资怎样募集设立人民币基金.docVIP

外资如何募集设立人民币基金 外资私募股权基金在中国市场上通常采用两头在外的运作模式，即募集资金在境外，获利退出也在境外。但自2006年9月8日国务院六部委联合发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》（下称“10号文”）之后，中国企业在境外成立特殊目的公司作为上市主体，需要商务部和中国证监会的共同审批，中国企业通过红筹模式进行境外上市的渠道受到极大限制，而据悉迄今为止尚未有一家中国企业获得审批通过。2006年9月8日后以红筹模式境外上市的案例几乎都是10号文生效实施之前就已完成境外上市法律架构的，故10号文颁布实施后外资私募股权基金通过中国企业境外上市后获利退出的运作模式也大受局限。与此相对应，国内的多层次资本市场不断得到完善和发展，2005年启动股权分置改革，中小板市场在2006年开启，创业板的开启也呼之欲出、指日可待。加之投资同洲电子、金风科技等企业的本土私募股权基金动辄获利几十倍的案例不断涌现，给予外资私募股权基金强大动力探索募集设立人民币基金的途径。 2007年6月1日正式实施的《合伙企业法》给与了有限合伙制私募股权基金合法成立、续存的法律依据。然而，该法第一百零八条规定，“外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业的管理办法由国务院规定。”因此，如果外国企业或自然人拟在中国设立合伙制企业从事投资的，还有待于国务院制定相关法律加以规定。遗憾的是，国务院至今尚未有任何相关规定出台。尽管如此，目前为止已有多个外资私募股权基金借助《外商投资创业投资企业管理规定》成功实现了人民币基金的募集和运作。其所采用的法律架构为先设立外商独资创投企业，而后以该投投企业为普通合伙人募集设立本土有限合伙制基金，或直接设立非法人型中外合作创投企业。还有一类是设立中外平行基金，是属于外资PE落地中国的间接模式。 6.1 募集设立人民币基金的途径 6.1.1 有限合伙制基金 募集设立本土有限合伙制基金的操作模式 鉴于《合伙企业法》对外商投资有限合伙企业的法律限制，如果外资基金拟设立本土有限合伙企业必须解决两个问题，一是要设立本土的中国企业法人作为普通合伙人（GP），二是要引入本土的投资人即有限合伙人（LP ）。 设立外商独资企业实现普通合伙人的本土化 外商独资企业从法律形态上是有限责任公司，《合伙企业法》对于有限责任公司可否成为普通合伙人无禁止性规定，其第三条规定，“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。” 因此，有限责任公司可以成为有限合伙的普通合伙人。据此，目前有部分外国基金根据《管理规定》设立外商投资创投企业，也有的仅仅设立了一般性质的外商投资咨询类企业作为本土有限合伙制基金的普通合伙人。当然，设立中外合资或中外合作的有限责任公司作为有限合伙制基金的普通合伙人也是外资基金解决普通合伙人身份本土化的一种选择，但外商独资企业是更为普遍的一种模式。 引入本土投资人作为有限合伙人(LP) 中国的有限合伙制私募股权基金发展刚刚起步，尚未形成一个成熟的有限合伙人(LP)群体。目前外资私募股权基金募集设立的人民币基金已引入的本土有限合伙人(LP)形式包括：政府财政（引导基金）、国有企业、上市公司、民营企业、富裕的个人投资者、社保基金（养老基金）。银行和保险机构投资私募股权基金尚未得到法律许可，证券公司目前已获准，今后必将成为私募股权基金的重要来源。 这几类本土投资机构的资金来源及特点如下表所示： 主体名称投资目的资金实力管理与操作能力政策障碍未来发展政府政策性目标：促进高科技产业发展；为风险投资提供种子资金有限差小逐步淡化或者转变为类似美国SBA模式国有企业双重目标：战略性目标；获取直接收益强一般小尚未发挥其应有的作用，未来投资比重将增加上市公司双重目标：战略性目标；获取直接收益强较强一般积极参与，将会得到适当的发展民营企业双重目标：战略性目标；获取直接收益弱一般小积极参与，将会有所发展富裕个人/家族资金盈利分散差一般潜力巨大，但LP群体有待培养证券公司盈利一般强降低获准试点成立股权投资基金，未来将放开并成为我国创投资金主要来源养老金/社保基金盈利，但遵循审慎投资原则强强降低已获得投资私募股权基金的许可，将成为创投基金主要资金来源银行盈利强一般很大目前尚不允许进入创投领域保险机构盈利强一般很大目前尚不允许进入创投领域国外基金盈利弱强大政策阻力大，如放开外汇管制将急剧发展 募集设立本土有限合伙制基金的发展前景 随着10号文的实施对中国企业境外上市的限制影响逐步扩大和国内资本市场的逐步崛起，外资私募股权基金纷纷在中国落地。2008年最为知名的就是弘毅投资和鼎辉投