上市公司跨国并购绩效影响因素综述的论文.docVIP

　　上市公司跨国并购绩效影响因素综述的论文 　　摘 要：围绕跨国并购的绩效，相关学者早在上世纪七八十年代就开始进行研究，并迅速成为目前经济学领域里最活跃的内容之一。中国的跨国并购规模和数量从1997年至今一直攀升，2005年更是中国的跨国并购之年。外部环境是一个由多种复合因素构成的系统。投资者在做出跨国并购的决策之前，必然对这些影响并购成败的外部条件有所了解，才能使并购为并购双方带来利益。 　　关键词：上市公司；跨国并购；绩效   　　 　　国内外学者对跨国并购绩效的影响因素进行了深入具体的研究，国外学者认为，以下因素均影响跨国并购的绩效。 　　一、持有期限 　　 　　并购持有期限从长期和短期两个方面来研究的。jensen and ruback(1983)，bradley，desai，kim(1988)，jarrell,poulsen(1989)、franks，harris，titman(1991)、healy，palepu,ruback(1992)、schs)获得显著的正收益已经有非常一致的结论：获得显著的正收益。 　　 　　二、支付方式 　　 　　有两种基本支付办法：现金支付和股份（资产）支付。（travlos，1987）发现，并购企业的经理寻求最盈利的支付并购的方法；特别地，如果认为企业的股票被低估，经理就会用现金支付并购；如果股票被高估，经理就会用资产支付并购。.petts)的收益越大；lang, stulz, and elt(1974)把并购分成相关并购和非相关并购。并购企业与目标企业的资源或产品——市场类似，它们之间的并购称之为相关并购，或相关多元化；如果并购企业和目标企业处在不同的市场，并且他们的产品并不直接竞争，则称为非相关多元化，或混合并购。 　　markides和ittner(1994)认为在国际并购中，相关并购比非相关并购能够创造更多的价值。但seth(1990)认为，相关并购与非相关并购在总体价值创造方面无显著差异；lubatkin(1987)发生在1948—1979年间的1 031起美国ftc备案的最大并购案例证明得出并购企业与目标企业的股东价值升值的从大到小的顺序如下：垂直并购、纯粹混合并购、市场集中型并购、水平并购、产品集中型并购，而这一结论恰恰与传统假设相反。ghosh(2001)及linn和sandelker(1992)发现混合型并购的长期股价水平要高于非混合型并购；shelton(1988)研究表明并购允许并购者进入新的但不是相关的市场，可以为股东创造巨大价值。 　　 　　五、并购的行业特点 　　 　　anand和singh(1997)研究了美国国防工业多样化（diversification-oriented）并购与集中（consolidation-oriented）并购的绩效差异，其结论是处于产业的衰退阶段，集中并购的股票市场和运营绩效优于多元化并购；bruton、oviatt和ison、sitkin（1986）和buono et al（1985）认为，当两个企业有相对大的文化差异很可能导致“文化模糊”和过程损失；（jemison and sitkin，1986）认为大的文化距离与高程度日常并购整合冲突紧密相连；实证结果表明，对于双方存在明显文化差异的并购，投资者往往持消极态度。buono，boorosini，shane和singh（1998）在1987—1992年间调查52家跨国并购的企业发现，多国籍企业可以通过进入目标公司并获得嵌入民族文化中的多样化的惯例和技能，可以提高跨国并购的绩效；barney（1986）认为，跨国企业需要拥有多元化的惯例和技能，以应对多元化的世界；larsson和finkelstein（1999）的研究更明确，他们认为跨国并购（民族文化差异）意味着更高的购并潜在价值，更低的员工抑制和流失率。 　　 　　九、并购类型 　　 　　并购一般分为横向并购、纵向并购和混合并购。理论上认为混合并购的效率是相对比较低的。jensen(1986)认为，混合并购相对于相同行业内的横向并购和纵向并购而言更难以成功。效率理论认为，混合并购不能提高企业效率，但是，实证研究的结果没有为这些理论提供经验支持。elgers和clark(1980)发现混合并购的并购企业的收益高于非混合并购。agraarkides和oyon（1998）也认为先前的国际并购经验能够更有效的管理和整合并购；可是，haleblian和finkelstein（1999）认为组织先前的并购经验的影响由正到负。目标企业与先前的目标企业越类似，并购效果越好。但当这些先前经验如果被不适当的总结，组织先前的并购经验与并购绩效没有显著的相关性，甚至呈负相关关系。