关于金融危急下民营企业并购的风险及其防范策略探析的论文.docVIP

　　关于金融危急下民营企业并购的风险及其防范策略探析的论文 论文关键词：民营企业　企业并购　信息不对称　风险 论文摘要：在金融危机的；中击下，不少中小型企业经营困难，甚至陷入破产境地，给优质民营企业带来了并购扩张的机遇。但民营企业在并购过程中，也面临着现金流风险、信息不对称风险、政策诱导性风险、管理效率风险、并购失败风险。应通过以下措施和方法将风险消除，从而实现成功并购：结合民营企业实际，选用适合自身发展的并购方式；努力消除信息不对称；优化决策程序；妥善处理好与政府的关系。 一、民营企业并购的效应 (一)民营企业并购的界定． 民营企业并购(mergersandacquisitions，ma)包括民营企业的兼并和收购两层含义，即民营爪l业之问的兼并与收购行为。它是民营企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是民营企业进行资本运作和经营的一种主要形式。 (二)民营企业并购的效应。 成功的民营企业并购以给并购方带来一系列效应，主要有： (1)韦斯顿协同效应。民营企业并购会带来民营企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得，常称为1+1)2的效应。 (2)市场份额效应。通过并购可以提高民营企业对市场的控制能力。 (3)经验成本曲线效应。经验包括民营企业在技术、市场、专利、产品、管理和民营企业文化等方面的特长。通过并购可以分享目标民营企业的经验，减少民营企业为积累经验所付出的学习成本，节约民营企业发展费用。 (4)财务协同效应。.并购会给民营企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收规避效应和股价预期效应等。 (5)获取战略机会效应。第一，通过并购可以直接获得正在经营的目标民营企业的发展研究部门；第二，通过并购可以减少一个竞争者，并直接获得其在行业中的位置；第三，并购后两个民营企业采用统～价格政策，可以使他们得到比并购前相互竞争时所得到的收益。 二、金融危机冲击为民营企业并购创造了良好机遇 (一)外部需求萎缩致使中国工业增长速度大幅下降，利润明显减少。 2008年下半年以来，中固工业增速显著下滑，尤其是l1月，工业增加值同比增幅仅为5．4％，跌至近l0年来的新低。2009年2月，工业增加值增速爬升至1l％，但2009年前2个月工业增加值累计增幅仅为3．8％(见图1)。同时，工业民营企业盈利状况急转直下，规模以上工业民营企业的利润增速创近10年来新低。 (二)民营企业总体经营状况不佳，民营企业信心严重受挫。 受金融危机影响，民营企业景气指数在2008年下半年以来迅速下滑，民营企业景气指数下滑至2003年3季度以来的新低。民营企业家信心指数也随之减退，创下近年来的新低(见图2)。民营企业景气指数和民营企业家信心指数的减退反映出工业经济发展活力缺乏。来自中国民营企业家调查系统的结果也显示，认为民营企业经营状况”良好”的民营企业经营者占32．4％，认为“一般”的占48．3％，认为“不佳”的占19．3％，认为“良好”的比认为“不佳”的多13．1个百分点，这一结果比2007年低近30个百分点，为近5年来的最低水平。 2008年，中国民营企业利润增速与2007年相比有较大下降，相比之下，民营企业主营业务收入全年减速不多。这种情况表明，民营企业利润率下降较大，全年利润的大幅缩水主要是受4季度拖累(见图3)。国家统计局数据显示，2008年9—11月民营企业主营业务收入同比增速大幅放缓至12．3％(1—8月29．2％)，民营企业税前净利润率也从2007年同期的6．5％收缩至5．5％。在金融危机的打击下，许多民营企业陷入了亏损破产境地。以中国制造业中心东莞市为例，2008年，在注册经营的40000多家民营企业中，亏损或者濒临破产的中小型民营企业达到12000家左右。这为优秀民营企业低成本并购扩张创造了良好机遇 三、民营企业并购的风险类型 (一)现金流风险。 在并购过程中，收益往往发生在远期，而支出则发生在近期。许多民营企业往往对这一点缺乏清醒认识，对自身实力认识不清，高估自己的整合能力，在资金实力、技术能力、管理能力还不足的情况下，仅凭一时热情而采取并购行为。这种超过自身财务能力进行“蛇吞象”式的并购，往往使民营企业在并购支出发生后产生资金难以为继的现象、流动性出现困难。 (二)信息不对称风险 1．财务报表信息风险。目标民营企业对财务报告从有利于自身的角度进行“粉饰包装”，所提供的不准确的财务报告数据直接造成民营企业对并购产生的收益和风险估计不足，主要表现为收益高估与风险低估，增加了并购的风险。 2．资产价格评估风险。目标民营企业通常在评估价值时高估自己的价值，以提高自己的出售价格。并