信用债市场短期风险聚集.doc

固定收益月报 PAGE  PAGE 10 敬请参看文末免责条款 2013年3月5日 好买基金研究中心 固定收益月报 信用债市场短期风险聚集 ——固定收益2月报 好买基金研究中心 基础市场回顾 2月债券市场整体表现强势，市场震荡上行，但在最后一个交易周指数有所回落。中债总财富指数收于143.80点，相比上月末上升0.41%。从分项来看，中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月分别上涨0.30%、0.53%和0.91%、0.36%。 中债总财富(总值)指数 中债系列指数近一年收益 资料来源：Wind，好买基金研究中心 中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.76%,下行4.37个基点，十年期国债收益率为3.60%，下行0.96个基点。 国债收益率 非国开行政策性金融债收益率 银行间AAA企业债收益率 银行间AA级企业债收益率 资料来源：Wind，好买基金研究中心 银行间一年期AAA级企业债收益率下行9.56个基点，三年期AAA级企业债收益率下行10.11个基点，十年期AAA级企业债收益率下行6.38个基点，分别为3.91%、4.43%和5.18%。银行间一年期AA级企业债收益率下行25.56个基点，三年期AA级企业债收益率下行13.10个基点，十年期AA级企业债收益率下行7.38个基点，分别为4.38%、5.08%和6.47%。 2月企业债信用利差整体均有所收窄，一年期和十年期的AAA级企业债信用利差分别收窄了5.55和5.41个基点。而AA级企业债的信用利差方面，一年期缩小了20.55个基点，十年期缩小了6.41个基点。从绝对值水平看，中低评级信用债短端尤其是1-2年期品种已明显位于历史3/4低位处，继续大幅下行的空间有限。 AAA企业债信用利差 AA企业债信用利差 资料来源：Wind，好买基金研究中心 宏观经济状况 宏观经济稳定 出口持续改善 2013年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月回落0.3个百分点，但仍连续5个月高于荣枯线以上，表明经济平稳回升的态势仍在持续。虽然主要分项指数也有不同程度回落，但这种回落主要是受春节因素影响正常性波动，波动幅度小于历史同期。目前工业生产形势基本平稳，总体来看经济运行仍处在企稳区间。 2月生产指数为51.2%，比上月下降0.1个百分点。从行业看，有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等9个行业高于50%；木材加工及家具制造业、纺织业、农副食品加工业等12个行业低于50%。从区域看，中部、西部和东北部高于50%；东部低于50%。从企业规模看，大型企业高于50%；中型和小型企业低于50%。 新订单指数为50.1%，比上月下降1.5个百分点。从行业看，黑色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业和有色金属冶炼及压延加工业等11个行业高于50%；木材加工及家具制造业、纺织业、农副食品加工业等10个行业低于50%。从区域看，中部高于50%；东部、西部和东北部低于50%。从企业规模看，大型企业高于50%；中型和小型企业低于50%。新订单指数连续第五个月维持扩张，但1.5个百分点的降幅预示未来经济回升的基础不牢，内需扩大仍是未来制造业维持扩张动力的主要推手。 原材料库存指数下降。本月原材料库存指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。从行业来看，化学纤维、专用设备制造业、金属制品业等11个行业高于50%；农副食品加工业、木材加工及家具制造业、纺织业等10个行业低于50%。 PMI走势 PMI主要分项指数 资料来源：Wind，好基金研究中心 2013年1月，我国进出口总值3455.9亿美元，同比增长26.7%。其中，出口1873.7亿美元，增长25%；进口1582.2亿美元，增长28.8%；贸易顺差291.5亿美元，扩大7.7%。从出口地区看,1月对美国出口增速为14.6%,对欧盟出口增速回升至5.3%,其中对英国出口增速达到10.2%,而对东盟、俄罗斯、南非等新兴经济体出口增速更加强劲,显示在对欧美出口稳定增长的基础上,出口增速的边际增长主要来自于新兴市场经济体。此外，季调后数据显示1月进口增速仅为3.4%,低于去年12月的进口增速,进口低迷除受经济增速较低的影响外,也与临近春节工业生产活动收缩有关。 进出口同比增速(%） 资料来源：Wind，好买基金研究中心