供大于求格局短期难改,铁矿中期仍处跌势.doc

研究报告 PAGE  PAGE 12 大连良运期货经纪有限公司  HYPERLINK  供大于求格局短期难改，铁矿中期仍处跌势 从铁矿石在去年10月至今，已经过去了一整年。在13根K线里，有11根收阴。跌势旷日持久的背景下，近两个月房地产政策的松绑，令部分投资者对后市走势产生争议。但笔者认为，铁矿石市场供大于求的格局暂时无法改变，至少在未来3到6个月内，铁矿石价格的大方向仍旧是空头走势。主要原因如下： 一、房地产部门经济活动放缓，将长期对铁矿石形成压力 三季度，我国GDP增速为7.3%，仅仅比二季度低了0.1个百分点，就对铁矿石等大宗商品造成严重打压。这要归功于房地产业投资增速下滑引发的钢铁消费萎缩的预期。从表观消费量来看，房地产业的钢??消费量要占总钢材消费量的55%以上，即房地产业消费了一半多的铁矿石。因此，房地产业景气程度是铁矿石价格的第一影响因素。 资料来源：wind，良运研发部 从房地产投资的情况来看，其对铁矿石的利空影响将随着其调整程度的一步步加深而扩大。国家统计局数据显示，1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点。12.5%的数字，已经创下了该数据有统计历史以来的15年最差纪录。即便是在全球金融危机发生的2008和2009年，到了9月份房地产投资的累计同比增速也分别有26.5%和15.4%。但更糟糕的似乎还在后面。 1-9月份，房地产市场出现了量价齐跌的局面：商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点；9月份，70个大中城市的新建住宅有69个环比下跌，二手房则全线下跌。这表明房地产的下游需求出现了问题，而且现在可能只是一个中期拐点刚刚出现的时刻——房价指数从2005年有记载开始，从未这样持续疲软。 资料来源：wind，良运研发部 在需求萎缩的背景下，房地产企业必然会收缩投资，这一点从拿地的情况就可以看出。1-9月份，房地产开发企业土地购置面积24014万平方米，同比下降4.6%，降幅比1-8月份扩大1.4个百分点；土地成交价款6781亿元，增长11.5%，增速回落1.3个百分点。 房地产投资情况，直接影响了固定资产投资的变动，也会殃及经济体中其他相关部门。从上图中可以看出，固定资产投资增速最近一波下行趋势与房地产一致，也是从2013年9月开始的，并在11月结束了保持了10多年的投资增速20%以上的纪录。房地产投资萎缩，是基建等其他固定投资行业很难弥补的。另外，经济下滑还可能导致其他行业——汽车、机械、造船业等耗钢大户随着经济走软，减少对于钢铁和铁矿石的需求。比如随着房地产投资下滑，很多工程机械的产量必然受到影响。 资料来源：wind，良运研发部 再以汽车业为例，目前产销量增速正在从过去的20%左右的两位数时代逐步进入个位数时代。9月份，我国汽车产量215万辆，同比增4.47%，略好于8月份3.2%的水平。8、9月份两个月的平均增速水平，在过去10年里，仅仅好于2008年金融危机时期的产量增速。在未来几年，随着我国众多大城市对汽车的容纳量接近饱和，主要城市的限购政策会陆续推出；且会像发达国家一样，养护成本不断提高，抑制消费。未来或者主动或者被动的汽车产量增速放缓乃至下降，是大势所趋。 二、供应端：预计仍将大幅增加 铁矿石供应量的大增以及预期供应的继续增加，是导致铁矿石价格大幅下行的一个主要原因。从国产矿来看，9月份我国原矿产量1.374亿吨，连续4个月处于1.3亿吨之上；国产矿供应较为稳定，但品位较低，目前对市场造成压力的主要是进口矿。 资料来源：wind，良运研发部 9月份，我国进口铁矿石8469万吨，是历史第二高点，而且今年的进口量有4个月处于8000万吨的历史高位之上。尤其需要注意的是，铁矿石在过去一年内的下跌过程中，其进口量持续大幅增长。在过去的12个月内，进口铁矿石同比增幅均值在18%以上，而同期的铁矿石消费量无论如何也是达不到这个水平的，这必然导致矿价的大幅下行，且该趋势有延续的势头，这也必然影响未来铁矿价格。 资料来源：wind，良运研发部 导致进口矿大增的原因有两个： 第一个是外部原因，即国外矿山对中国发货量飙升，这是主要原因。首当其冲的是澳矿，其在进口矿中的比例大幅增加，从一年前的50%左右大幅上升到超过60%，这与力拓、必和必拓、FMG铁矿石产量、供应量今年产量和供应量同比均有10%以上的增幅相互印证。其中FMG二季度铁矿石产量为4380万吨，同比增2