杜邦比率分析和多因素分析法.docVIP

杜邦比率分析金字塔 1910年，美国著名的化学制品生产商杜邦（Dupont）公司为了考核集团下属企业的业绩，特制定了以投资报酬率为核心的财务比率考核体系，我们在此将该体系称为杜邦比率分析的金字塔。这一分析体系出现后，在全球范围内迅速传播，从最初用于内部考核的目的发展到用于投资者和债权人分析企业的目的。该比率金字塔的构造如下： 投资报酬率= 总资产报酬率＊权益乖数= 销售利润率＊资产周转率＊权益乖数 = 净利润/销售收入＊销售收入/资产总额＊总资产/股东权益 = 净利润/销售收入＊销售收入/资产总额＊1/(1－资产负债率) =销售收入-全部成本+其他利润-所得税 长期资产+流动资产 =制造费用、管理费用、销售费用、财务费用 其他流动资产、现金有价证券、应收账款、存货 由上可见，一家公司的股东权益报酬率等于销售净利润率、流动资产周转率和权益乘数的乘积。 而销售净利润率又可分解为毛利率、期间费用率（如营业费用率、管理费用率）； 资产周转率可分解为流动资产周转率、固定资产周转率，流动资产周转率进一步可分解为存货周转率、应收帐款周转率等。 因此，一家公司的毛利率的改善或费用率的降低，存货周转率的改善或应收帐款平均收帐期的缩短，权益乘数的提高都可能提高股东权益报酬率。对影响股东权益报酬率的各项“子指标”的研究，使我们能更深刻地了解公司盈利能力、资产管理效率和财务杠杆等之间的变化和互动是如何最终影响公司的核心财务比率的。 【实例五粮液公司】01年股东权益报酬率为20.59%，高于同业7.65%的平均水平。从决定股东权益报酬率的3项要素即销售净利润率、资产管理效率和权益乘数来看， 比率01年本企业01年同行业投资报酬率20.597.65资产利润率16.455.5销售利润率17.115.72资产周转率0.84010.4777权益乖数1.431.64资产负债率29.6934.15毛利率44.2541.53流动资产周转率1.56390.8920固定资产周转率1.86601.7485存货周转率2.31832.3455应收账款周转率411.058710.2408 该公司的销售净利润率为17.11%，而同业平均水平为5.72%，前者高出后者11.39个百分点； 该公司资产周转率为0.84次，而同业平均水平0.48次，前者比后者高出0.36次； 该公司权益乘数为1.43倍，同业平均水平为1.64,比同行业要低0.21； 因此，五粮液的股东权益报酬率高于同业平均水平是因为其盈利能力和资产管理效率都高于同业平均水平,才得到投资报酬率要好于同行业。 我们进一步深入研究该公司的盈利能力和资产管理效率将发现： 其毛利率、流动资产周转率、固定资产周转率发现其中流动资产周转率远远优于同行业。进一步分析流动资产周转率中的两个指标，存货周转率应收帐款率就发现影响其指标的主要因素是因为应收怅款周转率这个指标要远远优于同行业!也就是说应收账款有了大幅的下降。如下表公司历年的应收账款的变动情况。 需要另行考虑销售利润率对投资报酬率的影响程度，而在此例中由于销售利润率明显的高于行业均值水平，所以需要销售利润率为线索进行深入的分析！ 多因素分析法 此外，我们如果想进一步探究上述销售净利润率、总资产周转率和权益乘数指标的变化（每次假设其它两项因素不变）对当期股东权益报酬率变化影响的数量，我们还可以采用所谓多因素分析方法： 设定： A11=本期净资产报酬率；A21=本期销售净利润率；A22=本期总资产周转率；A23=本期权益乘数； B11=目标净资产报酬率；B21=目标销售净利润率；B22=目标总资产周转率；B23=目标权益乘数。 C11=销售净利润率变化对股东权益报酬率变化的影响； C22=总资产周转率的变化对股东权益报酬率变化的影响； C33=权益乘数对股东权益报酬率变化的影响。 那么我们有下列关系式： C11=A21*B22*B23-B11 销售净利润率变化对股东权益报酬率变化的影响=本期销售净利润率*目标总资产周转率*目标权益乘数-目标净资产报酬率 C22=A21*A22*B23-A21*B22*B23 总资产周转率的变化对股东权益报酬率变化的影响=本期销售净利润率*本期总资产周转率*目标权益乘数-本期销售净利润率*目标总资产周转率*目标权益乘数 C33=A11-A21*A22*B23 权益乘数对股东权益报酬率变化的影响=本期净资产报酬率-本期销售净利润率*本期总资产周转率*目标权益乘数 本系统正是采用了多因素分析法对销售净利润率、总资产周转率和权益乘数的变化对于股东权益报酬率变化的影响做了精确的定量分析。运用《用友通保财务报表分析专家系PAGE \# 页