远期利率计算、公式、应用.doc

 HYPERLINK /thread-1598662-1-1.html \t _blank 远期利率的计算公式和应用 远期利率是指隐含在给定的HYPERLINK /wiki/%BC%B4%C6%DA%C0%FB%C2%CA即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的HYPERLINK /wiki/%C0%FB%C2%CA利率。 如果我们已经确定了HYPERLINK /wiki/%CA%D5%D2%E6%C2%CA%C7%FA%CF%DF收益率曲线，那么所有的远期利率就可以根据收益率曲线上的即期利率求得。所以远期利率并不是一组独立的利率, 而是和收益率曲线紧密相连的。在HYPERLINK /wiki/%B3%C9%CA%EC%CA%D0%B3%A1成熟市场中, 一些远期利率也可以直接从市场上观察到, 即根据利率远期或HYPERLINK /wiki/%C6%DA%BB%F5%BA%CF%D4%BC期货合约的市场价格推算出来。 远期利率的决定[1] 　　远期利率是由一系列即期利率决定的。 假设现在时刻为 t，T 时刻到期的即期利率为 r，T * 时刻（T * T）到期的即期利率为r * ，则t时刻的T * ? T期间的远期利率RF应满足以下等式: 　　RF(T * ? T) = r * (T * ? t) ? r(T ? t)　　　（1） 　　若式（1）不成立，就存在套利空间。 　　对RF(T * ? T) = r * (T * ? t) ? r(T ? t)变形可得： 　　　　　（2） 　　这是远期利率的常用计算公式，进一步变形可得 　（3） 　　如果即期利率期限结构在T * ? T期间是向上倾斜的，即r * r，则rF r * ； 　　如果即期利率期限结构在T^*-T期间是向下倾斜的，即r * r，则rF r * 。 远期利率的公式 　　如以 代表第 t-1年至第t年间的远期利率，St代表t年期即期利率，St ? 1代表t-1年期即期利率，其一般计算式是： 　　　　（4） 　 　举例说明： 　　已知2年期的即期利率为5%，3年期即期利率为6%，求第2年至第3年的远期利率是多少？ 　　　　（5） 　　　　（6） f2,3 = 8%　　（7） 远期利率的重要性 在现代HYPERLINK /wiki/%BD%F0%C8%DA%B7%D6%CE%F6金融分析中，远期利率有着非常广泛的应用。它们可以预示市场对未来利率走势的期望，一直是HYPERLINK /wiki/%D6%D0%D1%EB%D2%F8%D0%D0中央银行制定和执行HYPERLINK /wiki/%BB%F5%B1%D2%D5%FE%B2%DF货币政策的参考工具。更重要的是, 在成熟市场中几乎所有利率衍生品的定价都依赖于远期利率。虽然我国目前还没有利率衍生品, 但随着HYPERLINK /wiki/%BD%F0%C8%DA%C8%AB%C7%F2%BB%AF金融全球化的发展，我国对外开放的进一步扩大和HYPERLINK /wiki/%C0%FB%C2%CA%CA%D0%B3%A1%BB%AF利率市场化改革的全面推进，引进这些HYPERLINK /wiki/%BD%F0%C8%DA%B9%A4%BE%DF金融工具是势在必行的。 远期对远期交易 1.借入长期、贷出短期的综合远期交易 如果某公司实际的资金需求期是未来的6－12个月的期间，那么在0时刻，借款方可以借入期限为12个月的资金，贷出期限为6个月的资金，这样他可以立即锁定将来6－12个月期间的借款利率。 例如，某客户向银行借款100万美元，借期6个月，借款从6个月之后开始执行。并已知市场信息如下：银行对6个月期贷款利率标价为9.500％，12月期贷款利率标价为9.875%。6个月以后开始的6月期贷款的利率如何确定。 即期 6个月 12个月 贷出 收回后再贷出 借入 为确定6个月以后开始的6月期贷款的利率，银行可以做如下无风险组合操作，借入12个月期的资金来为6个月后的6个月期贷款融资。则由无风险套利理论有如下公式： ＝， 即＝ 式中，P表示本金；rs表示期限较短的利率；rl表示期限较长的利率；rf表示远期利率。 将上例数据代入公式得： ＝，有（1＋9.875％）＝（1＋9.5％／2）（1＋rf／2） 计算得出：rf＝9.78％。 2.借入短期、贷出长期的综合远期交易 如果已知将来某一时期会有一笔资金到位，并希望到时将这笔资金用于投资，为了确定这笔资金将来的投资收益，他可以借入资金3个月期，并立即存款6个月。3个月过后，将预期收到的资金用于归还借款。我们把这种组合交易所构成的金融结构称作借入短期、贷出长期的综合