双层董事会制度的代理问题.docVIP

双层董事会制度的代理问题 万德比特大学 罗纳德.W.马苏里斯 香港中文大学 王聪 乔治马森大学 谢飞 摘 要 我们使用了美国双层公司的样本区检验内部表决权与资金流动权的分离控制私人利益的管理提取，我们发现分离加剧了双层公司团体资金持有对于外部股东价值更少了，CEO们得到了更高水准点补偿，管理者更有可能侵犯股东价值收益资本消耗对于股东价值的贡献变小。这些发现论证了拥有较大控制权多于资金流动权的经营者更倾向于去花费团体资源追求通过花费股东的私人利益。因为这样，他们使我们更明白在内部控制资金流动权分离的公司价值正在减少。 关键词：双层公司股份，双层公司股票，机构消耗，利益冲突，表决权和资金流动权分离的收益，宣告影响，CEO消费，资金持有价值，资本消耗。 我们运用美国双层董事会制度的实例来检验内部投票权与资金流通权影响管理个人信息利益的抽取的分歧。我们发现尽管在双层董事会中这种分歧在不断扩大，但对于股东来说法人的现金持有量并没有多大的意义。CEO都有很高的薪酬，但管理者更倾向于利用股东利益来破坏这种取得，而且资本性支出对于股东利益几乎没什么贡献。这些发现进一步支持了我们的假设，那就是拥有更多管理权限的管理者会过度利用资金流动的权限，从而以牺牲股东的利益，浪费法人资源来追求个人的利益。因为这样，它也让我们更好的理解为什么在内部人员管理资金流动权限的分歧面，原有的公司价值正逐步减少。 很长时间以来，所有权和控制权的分离已经被重视和承认为公司管理者和股东之间存在的机构问题的源头（Berl 和Means(1932)g和Jensen Mecking（1976）），股东价值分叉不断扩张，大多数的调查集中在表决权或者控制权和资金流动权集结的公司，但是目前一些调查者已经开始发现公司所有权系统像是交叉三角状和三层结构，这些完整的所有权安排在世界上世界上是非常普遍的，常常导致了内部人员表决权和资金流动权的明显分离，这些分离是存在于管理者和股东的机构组织冲突中，从内部人员控制 表决权多过从而导致了更小的他们财政影响力的均衡性和抢先一步的能力。如果不阻止，组织控制的改变将会影响私密的收益和可持续的人才雇佣。 和直觉一致，公司价值或股份收益低于内部表决权和资金流动权的关系的文件通过控制内部资金分离导致降低了股东价值是先前研究的一个渠道，同时留下了重要的问题。逸闻证据表明外部股东的管理没收也许会起到作用（见例子Johnson et al.(2000a,b)）但是仍然有一个系统的证据连接私人利益的管理式提取去控制资金流动权分离，除此之外，约翰提出的实例表明外部股东用对穷投资者保护者的征用，在某国上层投资者的保护。管理渎职行为是否值得注意仍然尚待解决。我们的研究旨在回答通过分析美国双层所有制的实例样本。运用比率和楔形方法去记录表决-资金流动权的分离，外面发现4组独特的数据支撑着假设，管理者对资金流动权控制更加去追求外部股东花费的利益。 首先，外面测试出资金流动权分离影响着一个公司利用重要合作机构资金储备的效果，资金平均表明公司总资产有效果的均衡。在不对称的信息中，团体资金持有对公司当面临财政增长时缓和下层投资问题的公司价值有明显效果，然而，多数是在团体资产中流动的资金有管理者如何和何时使用它的自由。同时，它的价值有很大可能是受管理者与股东的机构冲突的影响，换句话来说，大量的团体资金持有不会比外部股东持有有价值，因为管理者可能花其中一部分去追求个人利润，像是额外津贴和消耗，帝国建筑，过度补偿和资金支持，非盈利的工程或部门。 我们使用的方法是通过Faulknder 和wang（2006）分析额外资金对公司价值的贡献的研究来发展的，同时发现资金的少量价值在增长着内部表决权和资金流动权的分离，这是和股东对于先前团体资金持有的争辩一致，更容易在内部表决权不平均大于资金流动权的公司使更低的价值替换那些可替代的公司资产。我们的第二条审查途径是外面分析资金流动权的分离如何影响CEO的花费并已经大大的被视为私人利益的主要部分和糟糕管理的主要概念，过度的CEO补偿费用同样是转变从股东到管理者财富的直接方法，明显过量扩大CEO 支出会导致公司中内部表决权和资金流动权大的分离。第三条分析，外面通过分析双层公司做出的决定，团体购置的表明我们分析的完美设想，因为他们在大型公司的投资能导致管理者和股东更高的利益冲突，是一个个很好的关于管理者有时候用获得的作为渠道从股东的消耗中获得利益。在综合的参考数据中，我们发现内部资金流动控制分离变大使得公司的经验低于宣称阶段的获利，很小有可能去收回从股票市场的获利。 最后，外面发现公司的资本消耗冲突作为另外一个帝国大厦和私人利益获得的渠道，我们研究内部资金控制流动权的分离影响，资本消耗对股东价值的贡献，我们关注