MBA投资学第3讲创新.ppt

第3讲 证券分析与组合管理;本讲基本内容;3.1 宏观经济分析;一、宏观经济运行概要;在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。 消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口 总供给大于总需求， 经济增长速度放慢， 经济衰退， 失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。 这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。 ;三、经济周期运行 ;宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？ 有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。 经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有???济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。 ;人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。 宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。 ; 它的主要内容是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行调控宏观经济运行的三项政策工具： ①公开市场运作，其主要内容是中央银行在货币市场上买卖美国短期国库券； ②贴现窗口利率的调节； ③法定准备金比率的调节，法定准备金是商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。 ;国内生产总值 失业率 通货膨胀率 利率 外汇汇率 预算赤字 税收调整 ; 消费支出 投资支出 政府支出 进出口净额 个人可支配收入 个人收入 国民收入 国民生产净值 国内生产总值 国内生产总值的支出法与收入法分解图 ;失业率反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。 通货膨胀率测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。 菲利普斯曲线 软着陆与“滞胀(stafalation)”; 股市被视为国民经济的“晴雨表”。 宏观经济运行是一个动态的过程。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动，使得经济发展过程也呈现出一定的周期性，这被经济学家称为“经济周期”。 “复苏——扩张——繁荣——衰退——复苏” 美国经济学家Wesley C. Mitchell：经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波动，一个周期是由很多经济活动差不多同时扩张，继之以普遍的衰退、收缩与复苏所组成的。 ;根据时间长度的不同，把经济周期分成三种类型 (1)短周期:经济周期是平均长度为40个月的周期。 (2)中周期:每一经济周期将持续9-10年。 (3)长周期:经济周期是长度为50年左右的循环。 宏观经济运行的周期性变化，是带动股市“牛熊”周期性转换的根本原因。 对于投资者来说，需要关注的是，当宏观经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。; 当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。而那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。 当宏观经济从衰退开始走向复苏时，那些对经济周期敏感程度较高的行业会有更好的发展前景，这些行业的公司股票价格可能会有一个持续的增长。那些在经济从繁荣转向衰退时期受影响较小的行业，在经济从衰退走向复苏和景气阶段一般也只会有相对较小幅度的增长，其公司股价的变化也会相对较小。;中国经济的周期性波动特征;中国经济增长的周期性特征;七、货币政策对股市涨跌的影响(1) ;七、货币政策对股市涨跌的影响(2) ;七、货币政策对股市涨跌的影响(3) ;货币政策对股市涨跌的影响;股市表现： 1991-1996独立于货币政策而上扬 1996-2001同步于