期货套利3资料.ppt

　期货套利交易 ;3.3跨商品套利 跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。 跨商品套利必须具备以下条件： 一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性； 二是交易受同一因素制约； 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。;跨商品套利分为两种： 一是相关商品间的套利， 二是原料与成品间的套利。 1）相关商品间的套利 小麦/玉米套利是比较流行的一种跨商品套利。小麦、玉米有着大致相同价格变动趋势。小麦和玉米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原料，由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本相同，表现为大趋势上同升同降，这使跨商品套利成为可能。 ;图6-7 小麦与玉米价差走势图;案例;跨商品套利 美元/蒲式耳价差扩大策略;跨商品套利 美元/蒲式耳价差缩小策略;[例] 7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35（单位相同），价差为5.15。套利者认为此价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，价差会恢复正常水平。于是买入1手11月分小麦合约，同时卖出1手11月份玉米合约，以期有机会获利。交易情况如下表：; 小麦/玉米套利实例 单位：美元/蒲式耳;2）原料与成品间套利 原料与成品间的套利，是指利用原材料商品和制成品之间的价格关系进行套利。 最典型的是大豆与其两种制成品——豆油和豆粕之间的套利。 大豆与豆油、豆粕之间存在着“100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗”的关系，同时也存在“100%大豆× 购进价格+加工费用+利润=17%（19%）豆油× 销售价格+80%豆粕× 销售价格”的平衡关系。;图6-8 大豆压榨利润图;根据买入、卖出的方向，大豆、豆油、豆粕三种商品之间的套利，有两种做法：大豆提油套利和反向大豆提油套利。 （1）大豆提油套利。大豆提油套利是指在压榨利润过于丰厚，超出正常范围时，套利者买入大豆合约、卖出豆油和豆粕合约，待压榨利润下降趋于合理水平时，平仓合约结束套利。 （2）反向大豆提油套利。反向大豆提油套利是指在压榨企业亏损较大，超出正常范围时，套利者卖出大豆合约、买入豆油和豆粕合约，待压榨利润上升趋于合理水平时，平仓合约结束套利。 ;3.4跨期套利 跨期套利是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月合约的不合理价差进行的套利交易。 1）牛市套利和熊市套利 牛市套利，即买近卖远，指套利者买入近月合约的同时卖出远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。 在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。;牛市套利;牛市套利图（价格上涨） ;牛市套利图（价格下跌）;正向市场买近卖远套利;正向市场买近卖远套利 元/吨;分析;反向市场的买近卖远套利;案例;; 结论;表6-5 买近卖远跨期操作过程及盈亏情况;在上述操作中，若S＞s，则本次套利实现盈利，若S＜s,则本次套利亏损。 随着时间推移，价差出现S＞s的原因如下： ①近、远期期货合约价格均上涨，但近期上涨更快； ②近、远期期货合约价格均下跌，但近期下降更慢； ③近期期货合约价格近似持平，远期期货合约下降； ④近期期货合约上涨、远期期货合约价格近似持平； ⑤近期期货合约价格上涨，远期期货合约下跌。;熊市套利，即卖近买远，指套利者卖出近月合约的同时买入远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。 熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合约而进行熊市套利。 ;熊市套利;卖近、买远套利;卖近、买远套利 （大豆） 元/吨;表6-6 买近卖远跨期操作过程及盈亏情况;在上述操作中，若s＞S，则本次套利实现盈利，若s＜S,则本次套利亏损。 随着时间推移，价差出现s＞S的原因如下： ①近、远期期货合约价格均上涨，但远期上涨更快近； ②远期期货合约价格均下跌，但近期下降更快； ③远期期货合约价格近似持平，近期期货合约下降； ④近期期货合约价格近似持平，远期期货合约上涨； ⑤远期期货合约价格上涨，近期期货合约下跌。;在实践中，套利者可以通过近月、远月合约的历史价差走势图来研究价差合理与否及未来价差走势，从而决定套利策略，如图6