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证券市场红周刊 2016年1月20日 市场正处在黎明前黑暗 ◎策划：本刊编辑部 编者按：去年12月，无论机构还是普通投资人都曾一致看好2016年春季行情，认为A股会迎来一波“吃饭”行情。然而希望多大失望就有多大，乐观的预期未能改变新年开盘以来的暴跌，人民币大幅贬值、注册制落地、熔断机制实施、大股东减持等诸多负面因素的交织让投资人集体“晕菜”。如今在监管层暂停熔断、发布新禁减令、IPO节奏可控等一系列利好刺激下，多空双方在生死线2850点上方展开了激烈争夺，而重伤的投资者也从中看到“被扶起”的希望。 市场再度“断崖式”暴跌的可能性正在降低 ■本刊特约 王炜 半年内3次崩盘 这一轮股市的第一次崩盘是在2015年6月，当时的信号非常明显，中国中车的暴跌预示中字头国企泡沫破灭，市场最大的多头板块将成为最大的空头，加上清理场外配资出现资金供给断流，??资者应该很容易获知市场即将出现大跌调整局面。 　　8月份第二次崩盘的信号是，在经历第一次崩盘后，市场有所反弹，但上证50指数走势十分疲软，几乎就是横盘再下跌状态，这说明权重股没有人主动进场买入，这也证明市场内在本质极其疲弱，市场依然处在跌势的反弹，所以一旦有利空消息出台则股指就会顺势下行，而此前抄底的投资者也需要及时果断退出。 第三次暴跌的信号是发生在11月中下旬，当时提前判断市场将出现大跌的理由是注册制消息，如果按照监管层所说的“先放开发行节奏再放开价格”，那么创业板等小盘股就会出现崩盘走势，毕竟它们的市盈率太高了，海量新股上市会把创业板打成“变形金刚”，主板也会因此被拖累下行。说白了，第三次崩盘的主要原因就是投资者担心新股发行速度过大过快过量，还有对减持、再融资等的恐惧，担心市场无法承接巨大的抛售盘，而至于年初熔断机制的实施则是进一步导致市场流动性紧张，助跌了指数（目前熔断已暂停）。 如今，第三次崩盘已经发生，那大盘又将在什么时候才能见底呢？ 大盘见底的标志 2016年注册制出台是肯定的，创业板60~100倍市盈率高估值是最大的泡沫，未来上市新股上市涨停开板有交易量不可能都是60~100市盈率，否则市场流动性将被快速消耗。创业板整体估值必须要低于40倍以下，只有这样，市场资金供应和需求之间才能达到新的平衡。而按这个方式测算，创业板至少还存在20%的下跌空间，长期看跌穿1800创新低的可能性很高，不过考虑短期跌幅已经巨大，目前继续开拓向下空间仍有待观察。 在目前大盘持续下跌中，多仓者皆为惊弓之鸟，在这个背景下很容易触发融资盘和法人股质押的两颗大地雷，在触发这两颗大地雷之后，会不会有救市资金入场呢？这是必须明确的重要问题。从去年定调快速推出注册制、上交所推出新兴战略板、深交所主板允许发新股、新三板转板等政策看，股市已经被准确定位在为支持经济建设的功能上，所以指望再出现新一轮国家队万亿救市行为是不会再发生了。另外，在年内还将会大量发新股，如果在市场暴跌下国家再投入万亿资金救市，实际等同于拿救市资金去购买新股，如果是这样，还不如直接印钞给新上市的公司。 市场的每一次暴跌都会有底部，2008年的暴跌也不例外。大盘见底最少要10~20个交易日不创新低，这是最起码的条件。另外，需要看见有大量主动性建仓盘介入，而不是快速反弹，凡是快速反弹皆不可信。快速反弹建立的底部，一般需要在多次反复放量上涨和下跌才能确认底部的形成，2015年8月底和2008年底的大底部都是反复震荡而成。但凡崩盘形成底部，见底整个构造过程需要10~30个交易日才能确认。本次下跌后的底部确认也是需要有反复震荡才能最终确认的。 从1月14日早盘走势看，目前市场已出现积极信号，止跌个股明显增多，不少股票拒绝下跌，这说明市场中开始有资金在承接。因此，目前我们就要做好两手准备：一手防着融资盘被挤爆，另一手则要防止融资盘不被挤爆市场出现大反抽的可能。 见底后该如何操作？ 在目前多空双方激烈博弈的市况下，投资者要想操作就需要多关注那些在大盘下跌过程中抵抗下跌的个股，如果这些个股成交量非常巨大，说明有资金承接的概率极高，同时要注意该股波动率一定要远大于指数，毕竟低于指数波动率的个股在短期来说是没有资金在做盘的。就像7月初和8月底两次崩盘见底的时候都有个股出现巨额资金买入，不是一只两只的事，而是整个板块都有资金在不断主动性买入：7月初见底，整个国企改制如中粮系、际华国际主动性买盘如潮水般进入；8月底见底时，中国中车和证券板块都出现底部巨量，这些都是几百亿资金进场的典型。 从当前市场环境来看，在今年1月初第三次崩盘后，出现此前几百亿资金进场抄底可能性很小，毕竟市场中有很多大型资金已经主动或被动离场，成交量难以再恢复到去年底的规模。不过，笔者从1月14日早盘变化中，还是感觉到市场再度大幅向下拓展空间概率已大幅降