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资产市场分析法 （资本完全流动）; 时代背景： 20C70s，布雷顿森林体系崩溃。在浮动汇率制度下，各国货币当局拥有更大的自主权。由于各国经济发展不平衡，货币的内在价值出现了很大差异，且汇率的频繁波动成为浮动汇率制度的一个重要特征。国际贸易、国际金融和国际投资面临巨大的不确定性和风险。浮动汇率制度下汇率的决定问题成为政策制定者、企业、银行和理论界普遍关注的问题。;主要理论思想和特征： Dornbusch(1983)指出有三种基本的关于汇率的看法：1.把汇率当作是商品的相对价格（购买力平价说、外汇流量供求平衡说）；2.把汇率当作是货币的相对价格；3.把汇率当作是债券的相对价格。 20C70s起，将汇率看作是金融资产（货币和债券）的相对价格的汇率决定理论开始出现。这种把汇率当作是一种资产价格的汇率决定理论被统称为汇率决定的资产市场分析方法。; 资产市场不同于普通的商品市场。在商品市场上，商品的供求分别取决于不同的因素。而资产市场上，买卖双方是由相同的动机驱使的。资产价格取决于：1.市场所愿意持有的该资产已发售的总存量；2.将来该资产的收益或其未来的价格。 汇率决定的资产市场分析方法通常具有以下特征：1.假定完全的资本流动。2.存量分析。资产市场的均衡被定义为资产存量的需求等于资产存量的供给。3.重视预期分析。4.利率平价说。;第四章 货币分析法; 在上一章，我们运用蒙代尔-弗莱明模型， 在一系列的假设前提下，考察了货币政策、财政政策对汇率决定与变动的影响。在这一章，我们将学习汇率决定的货币分析法，它使用了一些不同于蒙代尔-弗莱明模型的前提假设，也得到了与其不同的结论。根据对价格弹性的假定不同，货币分析法可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。;第一节 弹性价格货币分析法 ;一、概述 1. 代表人物 弗伦克（Frenkel, 1976）、穆萨（Mussa, 1976、1979）、比尔森（Bilson 1978）提出。其中弗伦克是主要的代表人物。 2. 理论渊源 产生于20C70s的国际收支的货币分析法。基本观点：国际收支的不平衡是一种货币现象，它反映了货币市场的存量不均衡，但这种不均衡最终会自我纠正(Ms=Md)。;三个基本假定： ⑴ 垂直的总供给曲线：价格在短期内可灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下 （产出不会因为Ms的变动而调整）。 ⑵ 稳定的货币需求： 一国的实际货币需求是收入Y和利率i的稳定函数[Md=Md（y, i）]。 ⑶ 购买力平价连续成立：商品的价格P及利率i是由世界市场决定的。;二、弹性价格货币模型 弹性价格货币模型将汇率定义为两种货币的相对价格，依据两种货币的相对供给和需求决定汇率。;（二）基本模型 基于上述假定，该基本模型由以下方程组成： 1. 本国货币市场均衡并有稳定的货币函数 m - p = ky – hi → p = m – ky + hi 2. 外国货币市场均衡并有稳定的货币函数 m* - p* = ky* – hi* → p*= m*– ky*+hi* 3. 购买力平价持续成立(商品市场的均衡) s = p - p* 4. 非抵补利率平价成立（外汇市场的均衡） E?= i – i*;将以上各式整理得： s = (m - m*) - k(y - y*) + h( i - i*); 在上述汇率的决定方程中未涉及非抵补利率平价条件，将其代入得： s = (m - m*) - k(y - y*) + h E? 上式为弹性价格货币分析方法汇率决定模型的完整表达式。此式可解释一国货币供给量和国民收入等经济变量无明显变化时，而市场汇率出现大幅度变化的原因。 此处引入了汇率的预期，为了获得即期汇率确定的解，必须说明汇率的预期是怎样形成的。;三、从预期角度对基本模型的扩展;;（二）检验 Frenkel(1976)对1974 —1978年美元对马克汇率的检验表明：⑴长期货币模型的效果比短期的好；⑵两国货币增长速度的差异越大，货币模型越能符合现实。Bilson(1979)、Stone (1981)的检验结果也支持其观点。但进入20C 70s以后，弹性价格货币模型的适应性就比较差。如多恩布什（1980）以20C70s以后发达国家的资料进行实证检验，其结果无法与弹性价格货币模型的假说相符合，认为弹性价格货币模型并不是令人满意的汇率理论。; 尽管弹性价格货币模型在实证检验中并不是十分令人满意