金融灾难12个步骤.docxVIP

金融系统跨掉的12个步骤或阶段: 第一步，房地产衰退。 这是美国历史上最严重的房地产衰退，而且现在没有任何迹象表明房地产领域会在短期内触底。现在已经清楚，美国的房屋的价格将从最高点下跌20％－30％。这将消除4万亿到6万亿的家庭财富。同时，次级房贷的垮台可能导致2,200,000的房屋收回，房屋价值30％的下降会让超过1千万的家庭房屋价格不如剩下的房贷，这可能会促使他们不再还贷而让房屋被收回。很快，一些大的房屋建造商会破产，导致新一轮的房屋建筑商的股票价格下跌（尽管房产领域在衰退，房屋建筑商的股票价格在前几周上涨了很多）。 第二步，房屋贷款市场。 由于次贷灾难引发的金融系统的损失估计高达2500亿到3000亿美金。但是损失将不仅仅是次贷和相关的一些衍生产品。现在危机正延伸到接近主要贷款和主要贷款的领域，高盛估计房贷相关的损失在4000亿美金左右；但如果房价下跌超过20％的话，最终的数据可能比这个要大很多。现在次贷相关的证券化市场已经死亡，其它房贷相关的证券化市场也没有活力，而信用危机还在继续。这都降低了银行再发放房贷的能力。房贷信用冲击将更加严重。金融机构更多的损失来自于大量表外结构投资公司（SIVs）的亏损。银行将被迫将表外资产反映到自己的资产负债表上。资产被证券化后出售，这些损失从银行蔓延到资本市场上美国和美国外的投资者。这样的结果是，系统风险不是下降了，而是信用危机全球化了。 第三步，信用冲击。 衰退将导致（其实已经在发生了）不还款的比例大幅提高，包括消费债务，信用卡帐单，汽车贷款，学生贷款。这些会导致更严重的信用冲击。 第四步，“单一保险商”（monoclines）的损失和降级。 虽然现在不清楚“单一保险商”招至的损失会是多少，但现在我们知道他们的损失将远高于现在100－150亿美金的拯救金数额。一些“单一保险商”事实上已经接近破产的边缘，他们没有一个值得拥有“AAA”的评级。“单一保险商”应该被降级，如果拯救他们的资金不够或者没有公众救援行动。“单一保险商”的降级将导致饱受煎熬的金融机构另外的1500亿美金左右的资产减记和大量的损失。“单一保险商”的降级可能还会导致货币市场基金大量亏损，并可能将资金调离这个市场。货币市场基金被银行支持和保护。如果银行出来帮助这些基金以使他们继续留在这个市场，那么银行的资产情况将更加的恶化。“单一保险商”的降级将导致另一波美国证券市场的快速下跌，虽然这个市场已经被衰退的分险和金融系统的损失震动过了。 第五步，商业房产贷款市场。 如同次级贷款，商业房产贷款市场将很快垮台。商业房产贷款的发放标准和居民住宅贷款的发放标准一样不计后果。房产危机将导致非住宅建造方面的泡沫，因为没有人想建造办公楼，购物中心。商业建筑贷款发放市场已经半关闭，失灵了。 第六步，银行破产。 一些深陷住房贷款和商业贷款的地方甚至全国性的银行可能会破产。因此，一些大银行会加入现在超过200的发放贷款者的破产名单中。如同英国的北岩银行（NothRock）的情况，存款人会担心自己的存款安全。联储会不得不再次暗示“一些银行太大了而不能不管”。但是银行的破产产生的救援行动会导致严重的财政损失。银行的破产会加重信用危机。 第七步，杠杆贷款（leve aged loan）危机。 银行在杠杆贷款上的损失已经很大，而且还在增长。事实上，一些大的杠杆贷款者私有化的企业会破产（这些企业往往有很高债务比例），导致杠杆贷款者跟着破产。杠杆贷款市场的糟糕已经导致了杠杆贷款市场的冻结和金融机构不断增加的损失。（中投公司投资的黑石的一块主要业务就是杠杆贷款收购投资）。 第八步，公司破产。 一旦严重的衰退发生，大量的公司将会破产。一般而言，美国公司每年的破产率在3.8%左右（1971－2007平均）；在2006和2007年，这个数字只是0.6%。美国典型的衰退会让破产比例上升到10％以上。在过去2年，破产比例非常的低，因为市场上有非常充足的流动性，非常宽松的信用环境和非常低的债券利息差（2007年7月垃圾债券的收益仅仅比联邦债券高2.6%）。但是现在重新定价的风险很大，垃圾债券的利息差接近7%!尽管整体上，美国和欧洲公司现在的利润和债务负担比2001年要好，但很多收益不好的公司现在再融资的成本将很高。根据现在的研究，2008年公司的破产率在高峰时将远高于10％。一旦破产率上升，信用违约互换（cedit default swaps CDS）和约中提供违约保护的一方将招受很大的损失。估计的损失为200亿到2500亿元（后一个数可能更接近于最终结果）。CDS的损失不简单的是财户从提供保护的一方转移到被保护的一方。如果损失很大，部分交易方，很可能是“单一保险商”，对冲基金，大的券商等大型机构，可能会破产，导致更大的系统风险，因为买保护的一方