3.第三章CAPM模型教材.ppt

(5.5) 第二节 标准资本资产定价模型 由(5.3)可有 第二节 标准资本资产定价模型 推论:在夏普模型中 第二节 标准资本资产定价模型 定理5.3 如果风险证券的协方差阵Σ非奇异， 则 其中: 为投资比重向量； 为风险补偿向量； 为n-1维1向量； 为协方差阵的逆矩阵。 (5.6) 第二节 标准资本资产定价模型 定理5.3证明 令 则(5.3)成为 写成向量式有 第二节 标准资本资产定价模型 因为 ,故 可写成 其向量式 返回 第二节 标准资本资产定价模型 二、林特纳模型 假设投资者可利用的财富 是已知的，在投资中允许以无风险利率 进行借贷，那么投资者在最优投资组合中，持有的风险证券数量 是下述问题的解 第二节 标准资本资产定价模型 其中 记 则 等 价于求出切点 的组合。见图（5.7) 图5.7 切点P处的证券组合 第二节 标准资本资产定价模型 设M是P与无风险证券 的组合 此时 其中 (5.8) 第二节 标准资本资产定价模型 (1) (2) 其中 性质1 第二节 标准资本资产定价模型 性质1证明 的一阶条件为 第二节 标准资本资产定价模型 注意到 及 有 第二节 标准资本资产定价模型 所以 因为 常数 , 所以(2)自明。 第二节 标准资本资产定价模型 定理5.4 第二节 标准资本资产定价模型 定理5.4证明 从而 第二节 标准资本资产定价模型 而 第二节 标准资本资产定价模型 故在最优解点 是常数,将其记为 可得 这样λ度量了单位风险的价格，即当证券组合中增加1单位风险(以标准差表示)，所要求增加的期望收益的增加量。 (5.9) 第二节 标准资本资产定价模型 下面再来确定单个证券的风险-收益关系 因为 恰为标准的CAPM。 第二节 标准资本资产定价模型 定理5.5 证明 由定理5.3即知 返回 第二节 标准资本资产定价模型 三、资本市场线与证券市场线关系 对于标准的CAPM方程 显然 与 的关系也是线性关系；它在 点交于纵轴。 这条直线称为证券市场线(Security Market Line)，简记为SML,SML是平面 上的直线。 第二节 标准资本资产定价模型 CML与SML之间的关系可以从以下几个方面讨论： (1)风险度量不一样，CML用总风险 度量风险，SML用系统风险度量风险。 (2)只有有效的证券组合，收益与风险关系会位于CML上；而对所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。 第二节 标准资本资产定价模型 还可以看到 当 时， 证券的风险溢价与正常风险溢价相同。如果投资者想与市场同步， 他就选择那些 值为1的证券进行组合。 当 时,证券的风险溢价大于正常风险溢价。如果投资者是“冒险型”的, 他就选择 值大于1的证券进行组合； 当 时， 证券的风险溢价小于正常风险溢价。如果投资者是“保守型”的， 他就选择 值小于1的证券进行组合。 第二节 标准资本资产定价模型 由证券市场线方程可以看出,证券 的预期收益率分为两部分,一部分是无风险证券的收益率 ,另一部分是它们承担有关投资风险的补偿,被称为风险溢价。 风险溢价本身分为两部分，一部分为 ， 它是市场投资组合的风险溢价， 能被看作是正常或有代表性的证券风险溢价， 另一部分为证券的系统风险 ， 而证券的风险溢价便是正常证券的风险溢价乘以证券的系统风险，可见，只有系统风险才给予风险的补偿。 返回 第二节 标准资本资产定价模型 四、在资本资产定价模型中特征线的定位 证券市场线给出了证券预期收益率和风险 之间的线性关系,它还隐含着不同证券的特征线为一特殊的直线。事实上,由 可得 (5.10) 第三章 资本资产定价模型(CAPM) 第一节 资本资产定价模型假设条件 第二节 标准资本资产定价模型 第三节 不存在无风险资产的资本资产定价模