汇率-资本流动性的制度安排和财政-货币政策的有效性研究.pdfVIP

2即7 年第 1 期 经济经纬 ECONOMIC SURVEY No.1 2即7 汇率-资本流动性的制度安排和财政-货币政策的有效性研究 年呈祖伟 (河南财经学院国际经济贸易学院，河南郑州 45∞ 11) 摘 要:笔者通过拓广的蒙代尔一弗莱明模型，并突破了传统的三元冲突汇率制度安排理论的研究路径，考虑引入资本流动 性相对强度系数的概念，又在固定汇率制下引入冲销干预政策因素，提出了一个在固定和浮动汇率及不同资本流动性制度 安排下财政一货币政策有效性指数曲线的新假说，对汇率一资本流动性制度安排对于宏观经济政策(财政一货币政策)综合有 效性的影响问题做了一些较为深入的探讨。笔者认为，我国作为一个经济大国应尽可能地拥有宏观经济政策的自主权，考虑到 我国当前金融市场体系尚不够完善，货币政策传导机制还存在严重障碍，所以在近期财政政策的权重应大于货币政策，从而在 我国汇率制度改革过程中，为保留宏观经济政策的自主权，在加快放宽人民币汇率弹性的同时必须加强相应的资本管制。 关键词:汇率制度选择:蒙代尔-弗莱明模型;资本流动性;财政-货币政策的有效性 作者简介:程祖伟 (1948 - )，男，浙江绍兴人，河南财经学院国际经贸学院教授，主要从事国际金融研究。 中固分类号:F224; F0 15 文献标识码 :A 文章编号: 1 【脱 -1ω6 (2∞7) 01 -∞35 -05 收稿日期 :2∞6 -11 -20 一、冒|盲 而专注于汇率-资本流动性制度安排对于货币政策独立性影 蒙代尔-弗莱明模型 (M. Fleming, 1962 , R. Mundell , 响的角度来展开进一步的深入研究，克鲁格曼从蒙代尔-弗 19ω ， 1963 ， 1968) ，是关于开放经济制度安排和财政一货币政 莱明模型中提炼出一个蒙代尔不可能三角模型，提出了国 策有效性研究的一个经典的基础理论。该模型是一个开放经 际宏观经济学中著名的三元冲突说:对于一个开放经济体 济下的 IS-LM -BP 模型，为在开放经济下，分析固定汇率制 来说，货币政策完全独立、汇率完全固定和资本完全自由流动 度和浮动汇率制度对于一国采用财政政策和货币政策来调控 这三个目标不可兼得。参见图 1 ，图中三角形的三条边分别 宏观需求(特别是促进就业)的有效性提供了一个重要的理 代表着货币政策完全独立、汇率完全固定和资本完全自由流 论基础。蒙代尔曾根据该模型得出以下重要结论:资本完全 动三项典型的制度安排，这三角形三条边所代表的典型制度 流动时，固定汇率下，货币政策对就业没有影响，而浮动汇 安排不可能同时实现。 率下财政政策对就业没有影响。另一方面，固定汇率下财政 后来，弗兰克尔 (J. A. Frankel , 1999) 则又进一步把该三 政策对就业有强烈影响，而浮动汇率下货币政策对就业有强 角形三条边各自相对的三个顶点分别代表另一极端的制度安 烈影响。.. (R. Mundell , 1963 )这意味着在资本完全流动条件 排(完全放弃货币政策自主权、汇率完全自由浮动和资本完 下，汇率制度安排对于