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行业收益风险、资本结构优化与资本配置效率.pdf
2005/15 总第 323 期 商业研究 COMMERCIAL RESEARCH
文章编号: 1∞1-I48X (2(肪) 15 - 0159 - 06
行业收益风险、资本结掬优化与资本配置放率
柳松
(华南农业大学经济管理学院.广东广州 51创42)
摘要:资本结构的行31:.特征，一之程1史上反映了证券市场的资本风险缸里效牟。通过对样本行业资本
结构状况伪统.计分析，得 :J: 行业的资本结构与其收益风险不匹配; 我回证券市场的资本风险配豆极度
扭曲，处于低效配置状态 。 充其主委制度根源是公司上市的目的 不纯反对公司股权融资的监管政策不
合理。
关键词:行业资本结构;收益风险;股权融资;配置效率
中图分类号:阳32 . 0 文献标 i只码 :A
Indus町Ean由耶Ri虫. Capital Structure op也nization and C叩i饱1 Colloca阳1 EfIider町
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国外的公司金融理论和相应的实证研究结果均表明①，企业应当以更多的债务融资支持收益风险较低的当
前业务(Ass幽 inPlac纱，以股权融资支持收益风险较高的增长机会(Growth句po阳rúti回〉。由于不同行业竞争
格局不同，当前业务和增长机会存在明显差异，所以不同行业的资本结构也明显不同，即行业的资本结构应当
与行业的收益凤险特征相匹配@。同时，这也是证券市场的资本凤险配置效率的一定反映。资本的风险配置不
当将降低证券市场资源配置效率，主要表现在如下两方商:一方面，需要股权资本的行业或企业难以获得股权
资本，被迫放弃保持竞争优势所必畏的投资，从而产生投资不足现象 (
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