上市发行制度.doc

PAGE  PAGE 31 上市发行制度 篇一：我国股票发行制度的改革 我国股票发行制度的改革 [摘要] 股票市场是重要企业筹资重要手段。目前，我国股票发行制度存在很多问题。这篇文章就几种主要问题做了分析，据此对股票发行制度的改革提出了一些建议。旨在促进我国股票市场健康良性发展。 [关键词] 股票 股票发行制度改革 股票发行制度主要包括两种——注册制和核准制，它是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制。其核心在于决定股票发行权的归属。目前，中国股票发行实行核准制，它是按照实质管理原则，对证券的发行申请进行实质条件审查。并通过预先披露制度和保健制度配合共把市场准入关。虽然自中国证券市场建立之后，股票发行制度历经数次改革并日趋成熟，但是依然存在大量问题需要解决。 1、股票发行制度现存的问题 中国股市的大部分问题最主要是由股票发行上市制度的不合理、不公平引起的。我国早期股票发行制度是基本照搬或模仿发达国家的相关制度而来的。由于我国国情的特殊，想当多的制度并不能适应我国资本市场。因此产生了大量的问题。目前，我国股票发行制度的几方面突出问题主要集中在： 1、1发行权市场决定权过度集中于监管当局。 股票的发行要求具备高度的市场性，应以价格作为调节供求的主要杠杆。但是我国股市还没有完全摆脱计划经济的惯性思维，现在的新股发行上市，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷。监管部门虽然有一定的依据对市场情况进行调控，但是具有较大的随意性，缺乏一定的科学性和前瞻性，导致我国资本从场外运作到场内的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制。 1、2发行市场与流通市场脱节 股票价格应按照其价值上下波动。但是我国股票发行市场新股的发行市盈率普遍偏高。这是因为，在股票发行过程中，各环节各部门——企业、承销商和监 管部门都希望股票发行成功。这种期望通过证监部门对股票发行价格、时机、以及数量控制得以实现。从而，使投资者认为新股的发行没有风险，导致资金大量非理性流入一级市场。这种高市盈率的发行情况会导致以下情况的发生：上市公司大幅度超，浪费市场大量资源。并且导致股市泡沫产生，从而放大了二级市场的风险。这样，当股票进入二级市场后，当泡沫破灭，会致使投资者被套或者产生巨额亏损。引起整个股票市场波动巨大，自我平衡和自我调节的能力不强，稳定性差，导致投资者对市场缺乏信心，不利于股票市场功能的良性发挥。 1、3上市公司业绩变化大、分红少 很多上市公司在发行股票时，为了达到预期目的，往往拿相对的资产上市交易，夸大其股票价值，其信息披露制度存在着较大的漏洞。这种行为对上市公司造成了较大的负面的影响。并且由于上市公司每年派发红利较少，投资者为了获得较高收益会进行频繁的短线交易，致使投机行为盛行，不利于公司资金稳定性。 1、4没有形成对买卖双方公平的竞争机制 目前的发行制度，拟上市公司只需要获得批文就可以的发行股票，在实质上并不具备实质意义上的竞争。因此，事实上好公司如果价钱太高对投资者来说它就不是好公司了，反之，如果公司价钱教低的话对买方来说它也是好公司，市场无法给予其合理的价格。这对卖方而言，没有公平性。而投资者则要通过激烈的竞签以获得股票购买权，也失去公平性。这样，对于应以价格为核心竞争机制的股票市场而言有损风险与收益共担的公平原则，使中小投资者利益受损，使其被逐出市场。 因此，构造健全的发行制度以及人性化的发行过程，对于完善我国股票发行制度具有重要意义。为适应我国资本市场的需要，股票发行制度改革势在必行。 2、股票发行制度改革的建议 我国股票发行制度是一项系统工程，应遵循循序渐进的原则，根据我国的实际情况进行。目前，笔者认为可以从以下几个方向进行改革： 2、1 实现政企分离，发挥市场机制作用 在市场经济环境下，任何政府对市场的行政干预都有副作用，市场本身具有自身调节作用，市场通过自身的发展能逐步解决历问题。应减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能。政府监管部门将国民经济、股票市场、资金状况、拟上市公司资源状况等多种指标综合做出测算，在此基础上定期分批发行股票并适时根据市场运行情况做出相应宏观调整。保证市场长期总体稳定。对新股的价值和供求关系则不应太多干预，政府部门权力应限定于审核申请发行上市的公司发型资格和上市，对新股的价值和供求关系的决定由市场来决定。以强制性信息披露为监管重点，要求股票发行公司按投资者的要求，充分、准确、完整、及时地进行信息披露，从而维持证券市场运作的公平、公开和有序。 2、2进一步完善发行和流通制度 。 制定严格标准审核企业上市资格，从发行伊始就淘汰不合格企业，是真正优秀的企业