清华大学武康平老师高级微观经济学课件8.pptVIP

Lecture 8;Topics to be Discussed;风险的测定;(一) 风险加价;1. 风险加价的定义及特点;2. 风险加价的其他意义;3. 事例：品牌对消费选择的影响;确定性等价体C? ：代表(所买产品)品牌的确定性等价体。 问题：什么样的产品可看成某品牌的确定性等价体？ 答案：质量水平绝对稳定的产品。 一般而言，产品质量没有绝对的保证。 但若一种产品能作为某品牌的确定性等价体，那么该产品的质量水平必须绝对稳定，不会出现质量水平波动。 质量水平绝对稳定的产品，便是品牌的确定性等价体。 pC? ：代表消费者购买这一品牌产品时愿意的支付水平。 pE? ：代表消费者购买这一品牌产品时发生的实际支付。;两种购买行为：? 和?。 ? ：购买同类名牌产品。质量风险小，风险加价低。 ? ：购买同类普通产品。质量风险大，风险加价高。 产品同类：意味着预期收益相同，即 E? = E?。 结论： pC? pC? RP(? ) RP(? )：即 pE? - pC? pE? - pC?。普通产品的质量风险高于名牌产品，故其风险加价高于名牌产品。 E? = E?：这就意味着 pC? pC?。 名牌效应：消费者愿意为名牌产品支付高价格。;(二) 方差Var;方差的缺点：用方差度量风险时，不管实际结果高于还是低于预期目标，都认定为风险，这必然高估风险，肯定不妥。 VaR 的思想：当股票的实际价值高于预期价值时，这是更好的结果而并非风险。只有实际价值低于预期价值，才叫做风险。根据这种想法，1993年G-30集团提出测定风险的 VaR 方法(Value at Risk，在险价值)，以改进方差度量风险的不足。 VaR的定义：设资产价值为?(随机变量)，? 为置信水平。? 的在险价值 VaR(?,?) 是指在置信水平? 下，资产价值的最大可能损失额，即P{E? ? ?(?) VaR(?,?)} = ? 。 VaR(?,?)：资产价值损失低于VaR(?,?)的概率为? 。 如果P{?(? ) L(?,?)} = ?，即在置信水平?下，最低可能的资产价值为L(?,?)的话，则 VaR(?,?) = E? ? L(?,?)。;情景：某人面临两种职业 A 和 B，要从中作出选择。;情景：现有一笔价值100万美元的 3年期美元债券。过去10年中，此类债券价格的平均波动率为1.23%。 通过对过去10年的历史数据进行统计检验，发现此类债券的价格波动服从正态分布。 现在准备半年后出售这笔债券，但在出售之前，需要对半年后最大可能的损失额进行估计。为此，把置信水平确定在95%。 分析：跟据上述条件，可知下述事实。 该债券价格的标准差为1.23%，均值为100。 再根据正态密度函数，可算出置信水平 95% 下，该债券的在险价值VaR为1.44万美元。 结论：历史资料表明，至少有95%的把握可以保证，半年后出售这笔3年期美元债券，其损失不超过1.44万美元。 ;应用事例三：经济处罚;1. 处罚金的确定;2. 经济处罚的效果;风险的防范;(一)分散决策;事例1：代理商销售决策;(1) 收益-风险分析;(2) 决策分散化;事例2：股票投资决策;(1) 第一、二种情况下的投资决策;(2) 第三种情况下的投资决策;(二) 购买保险;供求因素：保险价格过高，无人购买；过低，无人销售。 供应方：必须? ? p。否则，保险公司亏损。 需求方：设u(r)为消费者的VNM效用函数且u?(r) 0。 不买保险：预期收入 E1 = 1- p，预期效用 Eu = u(c) = pu(0)+(1- p)u(1)，其中 c 为不买保险的确定性等价体。;2. 保险的竞争定价;假定：保单价格? = p( p为意外损失概率)，消费者为风险厌恶者(u?(r) 0)且拥有W 元财富，发生意外时会损失 L 元。 问题：为了防止意外损失，消费者愿意购买多少保险？ 分析：假定消费购买 Q 元保险。若无意外，消费者的财富变为W1 = W -? Q；若发生意外，财富变为W2 = W -? Q- L+Q。 预期财富：ER(Q) = (1? p)W1 + pW2 = W – pL 预期效用：Eu(Q) = (1?p)u(W1) + pu(W2 ) ? u(W ? pL) 预期效用Eu(Q)最大化：max Eu(Q)，即 最优保险购买量 Q*： u?(W -? Q* ) = u?(W - L + (1-? ) Q*)，即W -? Q* = W - L + (1-? ) Q*，从而 Q* = L。;财富的边际效用：?Eu(Q)/?Q = p(1? p)[u?(W2) ? u?(W1)] u?(W1) u?(W2)：?Eu(Q)/?Q 0。此时，增加一点儿保险购买量，即把财富从高端W1向低端W2转移一