hu-chapter2-投资收益率与利率期限结构浅析.ppt

;第一节 债券投资的收益率 ;债券价值决定基础：货币的时间价值（终值与现值）; [例] 某投资者将1000元投资于年息 10%，为期5年的债券（按年计算），此项投资的未来值为： P=1000×(1+10%)5=1610.51(元) 或 P=1000×(1+10%×5)=1500（元） 可见单利计算的未来值比复利计算的未来值略低。 ;债券价值决定基础：;[例]，某投资者面临以下投资机会，从现在起的7年后收入500万元，其间不形成任何货币收入，假定投资者希望的年利为10%，则投资现值为： P0= 5000000÷（1+10%）7 =2565791（元） 或 P0=5000000÷（1+10%×7） =2941176.4（元） 可见，在其它条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于用复利计息的现值。根据未来值求现值的过程，被称为贴现。;债券价值决定基础：;债券价值决定基础：;一、债券的息票率（coupon rate）; 如果一次还本付息债券按单利计息、按单利贴现，其内在价值决定公式为：;一、债券的息票率;二、到期收益率（YTM）;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;[例] 一种债券现行售价为900元，剩余年限为三年。假设面值为1000元，年利息为60元。求：1）、该债券的到期收益率；2）、如果合理的到期收益率为9%，债券现价格为900元，对现价购买进行评价。 ;到期收益率的计算;例题;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;二、到期收益率;三、当期收益率（current yield）;四、年最终收益率;四、年最终收益率;五、持有期间收益率（HPR）;六、剩余期限不到1年的贴现债券(或零息票债券)的年最终收益率;六、剩余期限不到1年的贴现债券(或零息票债券)的年最终收益率;第二节 股权投资的收益率衡量指标;第二节 股权投资的收益率衡量指标;第三节 即期利率与远期利率;一、即期利率;一、即期利率;一、即期利率;二、远期利率;二、远期利率;两种t年期的投资策略，使收益满足相同的“收支平衡关系”的利率： （1）投资于t年的零息债券； （2）先投资于t－1年的零息债券，然后紧接着投资1年期的零息债券。 注意：远期利率可以从当前债券的市场价格来估计，它不一定等于未来短期利率的期望值，更不一定未来是短期利率。;T年期的投资可由下述两种方式来实现 后者称为滚动投资（Roll-over investments）,若不存在不确定因素,两种方式在t年的收益相同,因此;远期利率按公式(*)确定 按上述公式确定的就称为远期利率,又叫做隐含的远期利率(implied forward rates),以区别于市场远期利率(market forward rates) 在不确定的现实世界里，远期利率不一定等于未来的真实利率。;;二、远期利率;二、远期利率;远期利率(forward rate)是由当前即期利率隐含的,将来某段时间的投资收益率.;例:远期利率的计算;二、远期利率;三、利率与收益率;根据物价水平的实际变化进行调整的利率称为事后真实利率。 根据物价水平的预期变化进行调整的利率称为事前真实利率。经常使用的是指事前真实利率。 如果r代表名义利率，r’真实利率，pe代表预期通货膨胀率，那么真实利率、名义利率与预期通货膨胀率之间的关系可以由费雪方程式给出。 ;;第四节 利率的风险结构与期限结构;利率的风险结构;美国国债与企业债券利率;美国国债与企业债券利率;US国债和企业债券利率;穆迪评级的企???债券利率;信用(违约)风险;两个主要评级机构的信用级别;流动性;税负情况;合同特殊条款;第五节 利率的风险结构与期限结构;收益率曲线和债券利率期限结构;利率期限结构的特征;课堂思考;利率期限结构的构建(1);利率期限结构的构建(2);利率期限结构的构建(3);收益率曲线的形状;我国国债即期利率;美国国债收益率曲线;美国国债收益率曲线;第五节 利率的风险结构与期限结构;利率期限结构理论;纯市场预期理论;正常的收益率曲线;其它形状的收益率曲线;假定市场普遍预期各种利率将上升;假定市场普遍预期各种利率将下降;用远期利率说明纯预期理论;用远期利率说明纯预期理论-续;根据远期利率预期得出的收益率曲线;对纯预期理论的评论;流动性偏好理论;流动性偏好理论;存在流动性风险溢价时的收益曲线;存在流动溢价时的利率结构;市场分割理论;市场分割理论;市场分割时的