中国经济费雪效应在检验.pdfVIP

2015年第11期 中国经济费雪效应再检验* ——基于随机波动时变参数模型分析 王小叶 赵昕东 内 容 提 要 本 文 利 用 中 国 1996 年 1 月 至 分的支持。特别是在利率市场化程度较低的国 2014 年 1 月的月度数据，建立随机波动时变参数 家，建立在非市场化基础上的利率政策无法灵 （SV-TVP）模型，通过 Bayesian Gibbs Sampler 估 活地传导货币政策，从而使企业和居民等微观 计方法重新考察中国是否存在费雪效应。实证 主体无法根据名义利率的变动作出合理的通胀 1996 研究的结果发现，费雪效应系数在 0.339—0.354 预期。而中国利率市场化改革从 年正式启 1999 之间，均值为 0.346。说明中国经济中不存在完全 动， 年基本实现了货币市场与债券市场利 2004 的费雪效应，即名义利率对预期通货膨胀率反 率市场化； 年实现了存款利率管上限、贷款 应有限，因此中国不能完全运用利率杠杆稳定 利率管下限的阶段性目标，贷款利率可以在基 通货膨胀预期；同时表明中国需从完善支撑利 准利率之上完全自由浮动，存款利率可以在基 2013 7 率市场化的条件出发，加速和深化利率市场化 准利率及之下完全自由浮动；到 年 月，人 改革。 民银行放开对金融机构贷款利率的下限管制， 2014 11 关键词 费雪效应 时变 MCMC 贷款利率实现市场化； 年 月中国扩大存 款利率浮动区间。到目前为止，中国实现了债券 市场、信贷市场、货币市场的利率市场化，仅存 一、引言 的管制就是存款利率的上限管制，下限管制已 经放开。① 那么也就是说，中国存款利率受政府 Fisher 1930 （ ）提出，在零税收和理性预期的 管控，市场化程度低，贷款利率实现市场化的时 假设条件下，名义利率与通货膨胀率在有效市 间较短，而银行间同业拆借主要是各机构凭借 场中存在一一对应的调整关系，即长期中当所 信用在银行间市场拆借资金，其利率水平更能 有的调整都发生后，通货膨