09风险的测定和防范.pptVIP

第9讲 风险的测定与防范;一、风险的测定;(一) 风险加价;1. 确定性等价类;2. 确定性等体(certainty equivalent);(1) 风险厌恶者的确定性等体;(2) 风险厌恶者的确定性等体;总结以上选择 c(? )的办法，我们便可以对风险行动的确定性等体给出下面的一般性定义。;2. 风险加价及其特点;3. 风险加价的意义;同类产品具有各种不同品牌，而品牌对于消费者的选择行为有着较大的影响。用 ? 表示消费者购买某一品牌产品这一行为，则该行为有着相当的不确定性意味。消费者购买产品，目的是要达到某种结果——可叫做收益，而产品质量严重影响着这种收益。这样一来，行为 ? 其实是一种风险行为，E[? ]代表行为? 的预期收益。 产品质量越好，消费者的预期收益E[? ]越大。 在价格相同的情况下，产品靠质量赢得市场。产品品牌是在市场竞争中不断靠质量获胜而打响的，因而名牌产品具有质量好、性能稳定、售后服务好等诸多优点，倍受消费者的信赖。而非名牌产品就没有这些优点，选择购买非名牌产品冒有较大的质量风险。 由此可见，购买某一品牌的产品之行为 ? 的预期收益 E[? ] 受到该品牌在市场上的声誉的影响。 品牌的声誉越好，购买该品牌产品的预期收益 E[? ] 越大。;用 p 表示消费者要选择购买的那一类产品的价格。假定这个价格不因产品品牌的不同而有差异。 消费者选择购买这类产品，必然是购买这类产品中某个品牌的产品。因此，消费者的购买行动? 的确定性等体 c(? ), 就代表该品牌的确定性等体。 那么什么样的产品可以看成是某品牌的确定性等体呢？对于这个问题，可从产品质量方面着手回答。 一般来说，产品质量并没有100%的保证。但若一种产品能作为消费者购买的那种品牌产品的确定性等体，那么该产品的质量必须有100%的保证，即根本不会出现质量问题。这样，这种质量绝对有保证的产品，便是消费者购买的该产品的确定性等体。;名牌产品具有质量好、性能稳定、售后服务好等优点。质量好意味着消费者购买该产品后预期收益大；性能稳定和售后服务好又意味着消费者购买该产品后面临的风险小，因而风险加价较低。 用? 表示购买名牌产品这一行为，? 表示购买质量同等的非名牌产品之行为。质量同等意味着预期收益相同：E[? ] = E[? ]。 但非名牌产品不为大家所认可，这让消费者感到购买非名牌产品要承担较大的风险。因此，购买非名牌产品之行为的风险加价较高：RP(? ) RP(? )，即 pE[?]- pc(?) = RP(? ) RP(? ) = pE[? ]- p c(?) 既然 E[? ] = E[? ]，因此 p c(? ) p c(? )，即 购买名牌产品之行为的确定性等价的价值高于购买非名牌产品之行为的确定性等价的价值。也就是说，消费者愿意为名牌产品支付较高的价格，这就是所谓的名牌效应。;定义 风险活动 ??X 的方差Var(x) 是指 E(?- E?)2，其中(?? E?)2 是指随机向量 ?? E? 与?? E? 的内积。方差的平方根叫做标准差，记作 ?，即 ? 2 = Var(? ) = E(?? E?)2。;例2. 职业选择;(1) 职业风险特点分析;(2) 特点比较及结论;在资产管理中，按照方差测定风险，那么不论资产实际价值高于还是低于预期价值，都被视为发生了风险。然而，当资产实际价值高于预期价值时，这不是风险，而是更好的结果。于是， 在1993年由G-30集团提出了测定风险的VaR方法(Value at Risk，在险价值)以改进方差度量风险的不足。 VaR的基本思想：对于一项风险资产来说，只有当它的价值低于预期价值时，才叫发生了风险。 Var的定义 设资产价值为?(随机变量)，? 为任一给定的置信水平。? 的在险价值VaR(?,?)是指在置信水平? 下资产价值的最大可能损失额，即VaR(?,?)由方程 P{E? ? ?(?) VaR(?,?)}= ? 所确定。 换句话说，VaR(?,?)是说资产的价值损失额不超过VaR(?,?)的概率为?。如果L(?,?)表示在置信水平?下最低可能的资产价值，即P{?(? ) L(?,?)}= ?，则 VaR(?,?) = E? ? L(?,?)。;现有一笔价值100万美元的 3年期美元国债。 过去10年中，此类债券价格的平均波动率为1.23%。 通过过去10年的历史数据进行统计检验，发现此类债券的价格波动服从正态分布。 现在，打算在半年后出售这笔债券。出售之前，需要对这笔债券在半年后的最大可能损失额进行估计。为此，需要设置一个置信水平。我们把置信水平确定在95%。 根据上述条件，该债券价格变动的标准差为1.23%，均值(期望值)为100。再根据正态分布密度函数，可