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行业研究周报?钢铁 2011 年 3 月 18 日星期五 高端特钢是装备制造业腾飞的基石 核心提示 我国具备发展高端合金钢的资源禀赋，同时国内装备制造业升级的潜力 为特钢产品创新和升级提供了市场环境。尽管我国特钢产品在质量和服 务上有不少瑕疵，但是凭借资源和市场优势，通过技术进步和经验积 累，我国将在高品质特殊钢、特种合金材料和军工配套材料领域取得突 破。鉴于特钢和普碳钢行业未来业绩的成长性存在较大的差异，市场给 予特钢板块一定的估值优势是合理的，看好特钢企业的资产盈利能力。 报告摘要 z 中高端特殊钢以合金钢为代表：合金钢在电炉中冶炼，主要在 冶炼碳素钢的基础上添加一些合金元素，比如铬、锰、镍等 等。低端特钢产品是以优质碳素结构钢为主，而中高端特钢产 品是以合金钢为代表。 国内合金钢发展不够，有待逐步提高。 z 我国具备发展高端合金钢的资源禀赋：限制合金钢发展的因素 除了经验和技术层面之外，资源禀赋也是不得不考虑的因素。 结合自身资源条件，添加硼、锰、钼、稀土、硅、钛、钒和钨 等元素，我国陆续开发出了自己的合金钢品种体系。高端钢材 的发展离不开资源的保障，未来对关键紧缺资源（比如铌）的 争夺一定会是行业关注的焦点。 z 我国装备制造业持续发展推动特钢产品创新升级：广阔的需求 潜力是我国特钢行业持续快速发展的市场条件。以汽车行业为 例，汽车制造选用的钢材品种在不断变化，随着汽车轻量化不 断深入，普碳钢逐步被高强度低合金钢（HSLA）所替代。当 前，合金结构钢、弹簧钢、冷镦钢和易切削钢是国内特钢厂供 应车厂的主打产品。 z 我国特钢产品进口替代任重道远但大有可为：国内特钢产量在 增长，但是在产品质量和服务水平上存在不少瑕疵，比如表面 质量不稳定，硬度不均匀，成分变动较大，杂质物不均匀，使 用寿命低，交货期波动大。“十二五”期间，凭借资源和市场优 势，特钢行业的战略性新材料发展方向主要集中在服务于装备 制造业的高品质特殊钢以及特种合金材料和军工配套材料。 分析师 孙枫 CFA z 特钢板块对普钢板块的估值优势会与国内钢铁行业