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第六章 项目投资 第一节 投资概述 一、投资的含义与特点 （一）从企业角度看，投资是企业为获得收益而向一定对象投放资金的经济行为。 （二）投资的特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。 二、投资的程序： 提出投资对象；评价；决策；执行；再评价。 三、项目计算期的构成和资金构成内容 第二节 现金流量及其计算 一、现金流量的概念 现金流量包括了三个要素：投资项目的寿命周期；现金流量的时间域；发生在各个时间点上的现金流量。 二、现金流量比利润更客观 利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。 利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。 （三）现金净流量的计算 理论公式： 现金净流量＝现金流入－现金流出 简化公式： 建设期：某年的现金净流量＝－该年的原始投资额 NCFi＝－I 经营期：某年现金净流量（NCFi）＝该年营业收入－该年付现成 本－该年所得税＝该年税后利润＋该年折旧 终止期：某年现金净流量（NCFi） =该年税后利润+该年折旧+ 该年回收额 现金流量计算例题 某公司拟购入一套设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20万元，使用寿命5年，采用直线法提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入8万元，每年付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，采用直线法提折旧，使用年，5年后有残值收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现成本每一年为4万元，以后逐年增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元，假设两方案所得税率为40％。要求：计算两方案的现金流量。 第三节 项目投资决策评价指标及其计算 一、折现的评价指标 （一）净现值(Net present value，简称 NPV) 净现值是指在项目的计算期内各年的现金净流量按资金成本率折现的现值之和。 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。 净现值的基本计算公式 净现值法的优缺点 优点： 考虑了货币时间价值； 考虑了项目计算期内全部的现金净流量 反映了企业财富的增加 缺点： 不能反映方案 的实际投资报酬率 （二）现值指数（ Profitability Index，简称PI） 现值指数是用项目未来现金流量现值与初始投资额之比来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利能力指数，是现金流量折现分析法的又一表达形式。 获利指数基本计算公式 现值指数的优缺点 优点： 考虑了货币时间价值 考虑了项目计算期内全部的现金净流量 反映了某方案的投入与产出，可以用于投资额不同的方案之间的优劣比较 缺点： 不能反映方案 的实际投资报酬率 不能反映企业财富的增加 项目投资方案的决策分析案例 设宝石缝纫机有限公司计划年度有两个投资方案，其经营期均为六年，期满无残值，资本成本率为12%，两方案的原投资额及各年现金净流量（NCF），如下表所示。 1.甲方案的净现值（NPV）与现值指数（PVI）计算表 2.乙方案的净现值（NPV）与现值指数（PVI）计算表 从上表计算的结果可见，甲方案的净现值大于乙方案的净现值，从净现值指标来看，甲方案较优；而乙方案的现值指数大于甲方案的现值指数，从现值指数指标来看，乙方案较优。那么究竟哪个方法的评价结论正确呢？ 一般地，在企业资金量有限时，必须考虑每一元资金的使用效果，所以用现值指数法选择方案较好。如此题，应选乙方案。 在企业资金量无限制时，应该考虑最大程度地增加企业的利润，所以用净现值法选择方案较好。如此题，应选甲方案。 （三）内部收益率（IRR） 内部收益率的含义 内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）是指能够使投资方案的净现值为零的折现率，它是投资方案在其寿命期内实际可能达到的投资报酬率。 内部收益率的计算 当原始投资额（I）发生在建设期初，投产后每年的现金净流量（NCF）相等时，IRR的计算步骤如下： ①先求以IRR为折现率的年金现值系数 ∵NCF×（P/A，IRR，n）－I＝0 ∴ （P/A，IRR，n） ＝I÷NCF ②查年金现值系数，找到两个与（P/A，IRR，n） 相邻近的系数及相应的折现率。 ③结合内插法求IRR。 当原始投资额（I）发生在建设期内，投产后每年的现金净流量（NCF）不相等时，可以用逐次测试法并结合结合内插法求IRR 。 IRR的计算步骤如下： 第一步：先预计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如净现值为正，应提高贴现率，再进行测算。如净现值为负，应降低贴现率，再进行测算。经过多次反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近与零的贴现率。 第二步：根据上述两个贴现率，采用内插法计算出IRR。 内部收益率的评价原则： 在只有一个方