第五章债券答案.pptVIP

债券价值分析;学习目标;本章框架; 第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用;;;;;;;;第二节 债券定价的五个原理;第二节 债券定价的五个原理;;例1：某5年期的债券A，面值为1000美元，每年支付利息80美元，即息票率为8%。如果现在的市场价格等于面值，意味着它的收益率等于息票率8%。如果市场价格上升到1100美元，它的收益率下降为5.76%，低于息票率；反之，当市场价格下降到900美元时，它的收益率上升到 10.98%，高于息票率。 ;第二节 债券定价的五个原理;例-2某5年期的债券B，面值为1000美元，每年支付利息60美元，即息票率为6%。如果它的发行价格低于面值,为833.31美元,意味着收益率为9%,高于息票率；如果一年后，该债券的收益率维持在9%的水平不变,它的市场价格将为902.81美元。这种变动说明了在维持收益率不变的条件下，随着债券期限的临近，债券价格的波动幅度从116.69(1000-883.31)美元减少到97.19(1000-902.81)美元，两者的差额为19.5美元，占面值的1.95% ;例-3：沿用例7中的债券。假定两年后，它的收益率仍然为9%，当时它的市场价格将为924.06美元，该债券的价格波动幅度为75.94(1000-924.06)美元。与例二中的97.19美元相比，两者的差额为21.25美元,占面值的比例为2.125% 。所以，第一与第二年的市场价格的波动幅度（1.95%）小于第二与第三年的市场价格的波动幅度（2.125%）。 第二年后的市场价格计算公式为： ;第二节 债券定价的五个原理;例-4：某5年期的债券C，面值为1000美元，息票率为7%。假定发行价格等于面值，那么它的收益率等于息票率7% 。 如果收益率变动幅度定为1个百分点，当收益率上升到8%时，该债券的价格将下降到960.07美元，价格波动幅度为39.93美元(1000-960.07)；收益率下降1个百分点，降到6%，该债券的价格将上升到1042.12美元,价格波动幅度为42.12美元。同样1个百分点的收益率变动，收益率下降导致的债券价格上升幅度（42.12美元）大于收益率上升导致的债券价格下降幅度（39.93美元）： ;第三节 债券价值属性;一、到期时间 (Time to Maturity);表5-1:20年期、息票率为9%、内在到期收益率为12%的债券的价格变化;表5-2: 20年期、息票率为9%、内在到期收益率为7%的债券的价格变化;折 (溢) 价债券的价格变动;零息票债券的价格变动;二、息票率 (Coupon Rate);表5-3：内在价值 (价格) 变化与息票率之间的关系;三、可赎回条款 (Call Provision);三、可赎回条款 (Call Provision);例子：30年期的债券以面值1000美元发行，息票率为8%，比较随利率的变化，可赎回债券和不可赎回债券之间的价格差异的变化。见图5-3;三、可赎回条款 (Call Provision);三、可赎回条款 (Call Provision);例5-6：30年期的可赎回债券，面值为1000美元，发行价为1150美元，息票率8% (以半年计息)，赎回保护期为10年，赎回价格1100美元 。;三、可赎回条款 (Call Provision);四、税收待遇 (Tax Treatment);五、流通性 (Liquidity);六、违约风险 (Default Risk);例如，公司20年前发行的债券，面值为1000美元，息票率为9%（以半年计息），还有10年到期。公司陷入了财务困境，投资者预期公司可保证利息支付，但到期公司将被迫破产，投资者只能得到面值的70%。则承诺的到期收益率为13.7%: 期望的到期收益率为11.6%: 如果公司保持了清偿力，有风险债券就会获得比无风险债券更高的实际收益率；如果公司破产，则前者获得的收益率可能会低于后者。 ;债券评级依据的主要财务比率 ;假定我们收集了一组样本公司的财务数据，如ROE(return on equity)和Coverage ratio，并对其破产状况作出观测记录。在图10-4中，X代表最终破产的公司，O 代表保持了偿付能力的公司。结果表明O 公司的两个比率都相对更高。 ;奥尔特曼 (Altman, 1968) 的分离分析 (discriminant analysis) ;七、可转换性 (Convertibility);八、可延期性 (Extendability