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第八章 项目投资管理 第一节 项目投资管理概述 估计方案的预期现金流量及风险 第二节 现金流量 一、现金流量的概念 现金流量是指由投资项目所引起的现金流入和现金流出的数量。 这里的现金不只指货币资金，更不仅仅指库存现金，而是指货币资金以及投资项目收入和支出的非货币性资源的变现价值。例如一个项目需要投入企业原有的厂房、设备、材料，这些资产投入时的变现价值也是该项目的现金流量。 现金流量包括：现金流入量、现金流出量和净现金流量三个具体概念： 现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量； 现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量； 净现金流量则是指现金流入量与现金流出量的差额 二、现金流量的构成 现金流量分为: 1.建设期现金流量（初始现金流量）、 2.营业期现金流量（期中现金流量）、 3.终结点现金流量（期末现金流量) 三个组成部分。 1.建设期现金流量：是指自开始投资起至项目投产为止所发生的现金流量。具体内容如下： 建设投资：指企业在建设期内按一定生产经营规模和建设内容所进行的、无形资产和开办费等各项投资的总和。 流动资金投资：是指投资项目中发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资。 注：所以期初现金流量主要是现金流出量，而且主要流出的是项目（固定资产）原始投资。 2.营业现金流量：是指自项目投产运营至项目有效期满为止所发生的现金流量，因此也称营业现金流量。具体内容如下： 营业收入。包括产品销售收入和其他销售收入。 营业成本及费用。包括直接材料费用、直接人工费用、其他直接费用、间接费用和期间费用以及营业税金及附加(如增值税、消费税、营业税、资源税、城市维护建设税、教育费附加等)。 所得税。 其中：营业收入属于现金流入量； 除固定资产折旧费之外的营业成本费用、所得税属于现金流出量（因为折旧费并不增加企业的现金流出）。 因此,将除折旧费之外的营业成本称为付现成本。期中现金净流量即营业现金净流量的计算公式如下： 营业现金净流量 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-付现成本-所得税 或者： 营业现金净流量 = (营业收入- 营业成本) + 折旧 - 所得税 = 税前利润 - 所得税 + 折旧 = 净利润 + 折旧 3.终结现金流量。期末现金流量是指投资项目有效期满后所发生的现金流量。主要是现金流入量——固定资产变价收入以及原来垫支的流动资金的回收。 三、现金流量的计算 为了正确的评价投资项目的优劣，必须正确地计算现金流量。 例、某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案供选择： 甲方案：投资50000元，使用寿命5年，无残值，5年中每年销售收入为30000元，付现成本为10000元； 乙方案：投资60000元，使用寿命5年，有8000元残值，5年中每年销售收入为40000元，付现成本第一年为14000元，以后随着设备陈旧每年增加修理费2000元，另需垫支流动资金15000元。 两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税率为40%。试分别计算两方案的现金净流量。 因为：甲方案每年折旧额=50000/5=10000元 乙方案每年折旧额=（60000-8000）/5=10400元 则：甲方案第一年的税前利润=销售收入-付现成本-折旧 =30000-10000-10000=10000元 应交所得税=10000?40%=4000元 税后利润=10000-4000=6000元 现金净流量=30000-10000-4000=16000元 依此类推。得到甲乙两方案的现金净流量如下表所示： 4、现金流量与利润的关系 现金流量是根据收付实现制原则确定的，而利润是根据权责发生制原则确定的，二者既密切联系又相互区别。在对投资项目进行经济效益分析对，是以现金流量指标为基础，而把利润指标放在了次要地位。其原因是： （l）投资项目有效期内的现金净流量总计与利润总计相等，所以现金净流量指标可以取代利润指标作为投资项目经济效益分析的基础。因为当固定资产原始投资通过折旧全部被收回，且期末净残值为零时，投资项目有效期内的现金净流量总计与利润总计相等。 （2）现金流量按实际收付制确定，不受成本计算方法的人为影响，并便于应用贴现分析评价方法进行投资决策。利润数额的确定受成本计算方法的影响，不能在时间上准确地反映投资项目的收入支