就自动化交易系统及相关事宜.PDFVIP

就自動化交易系統及相關事宜 的立法建議的簡介 (該等建議將列入《證券及期貨條例草案》) 1999 年7 月5 日 引言 1. 當《證券條例》在 1974 年(即四分之一個世紀前)及《商品交易條例》在 1976 年頒布時，證券及商品市場是指存在於某個特定地理位置的具體聚會場所。然 而，電訊及及資訊科技的發展打破了這個簡單的觀念。今日的市場可能只是透 過電話和電腦設施連接起來的網絡，而且越來越可能是透過互聯網在“虛擬空 間＂建立起來的。此外，它提供的服務亦可能比傳統交易所方式營辦的市場提 供的全面買賣盤配對、結算及交收服務為少。這些新式的交易平台通常稱為 “另類交易系統＂或“自動化交易系統＂(統稱自動化交易系統) 。 快速轉變的環境 2. 電訊及資訊科技的發展使全球各地紛紛湧現這些自動化交易系統，並且使它擁 有很多新式的效能，而其特點與傳統的交易所有很大的差別 ，甚至它們互相之 間亦有很多相異之處。舉例來說，一個專有的網絡(外聯網)可以特別為一小撮 符合營運者所設定的信用規定和能力要求的參與者而設。另一面，透過互聯網 作出的安排則可能有機會接觸到世界上每個角落的投資者。 3. 此外，隨著科技日益發展，自動化交易系統亦可隨之而演變 ，因而改變金融業 內的相對競爭位置，以及帶來更新更複雜的監管事宜。 世界趨勢 4. 自動化交易系統的發展是個全球性趨勢。根據國際證券事務監察委員會組織 (國際證監會組織)的報告，1 在 1994年，最少有 13個司法區在其監管架構中為 2 相信自此之後，有關的數目已大幅增加。很多新 自動化交易系統留一席位。 興市場現正致力發展新科技，藉以吸引自動化交易系統的營辦者。很明顯，自 動化交易系統滿足若干的市場需要。香港證券業的成員應盡量在配合適當監管 的情況下，促進這類服務的提供。簡單而言，自動化交易系統是當今潮流所 在。任何人如忽略這點，將會在世界競賽中落後於人。 1 《跨境專有屏幕交易系統的監管問題》，國際證監會技術委員會(1994 年) 。 2 上述司法區指澳洲、法國、德國、意大利、日本、墨西哥、加拿大的安大略省、加拿大的魁北克省、西班 牙、瑞士、英國及美國。 1 現時問題 5. 正如以下較詳盡的討論所示，已有若干自動化交易系統在香港運作。它們的特 點各異，並且在財政資源、系統功能、投資者的保障及操縱市場方面涉及廣泛 的監管事宜。證券及期貨事務監察委員(證監會)必須將其監管範圍擴展至包含 這個範疇。 6. 《證券條例》及《商品交易條例》的有關條文將“證券市場＂提述為一個“地 方＂。這可能使人懷疑自動化交易系統是否包括在內。截至目前為止，證監會 某程度上嘗試以其他法律依據來監管自動化交易系統的活動 ，例如將自動化交 易系統當作交易商來發牌，以及某程度上依賴游說方式進行監管。然而，基於 以下 5 個原因，這個做法並不理想。 7. 首先，雖然可將部分自動化交易系統視作為交易商，但此舉將會需要大幅擴闊 證券及期貨交易的一般概念。 8. 其次，現行的發牌制度是為其他的目的而設，並沒有顧及到監管自動化交易系 統所需適當準則的需要(例如就系統處理大量交易的能力、應急計劃的要求、 參與交易的規則、交易的監控及審計線索的查核) 。如果這個制度要擴大至足 以監管自動化交易系統，便可能對其基本架構帶來很大的壓力。 9. 第三，現時證監會為著對自動化交易系統作出若干程度的監管，便會構思某些 標準來評定一個自動化交易系統是否為適宜獲得發牌的“適當人選＂(這是現 有法律下的一般規定) 。雖然這個辦法確實可以訂立某個界線，並且為紀律處 分提供理據，但對多種類別的自動化交易系統而言，始終並沒有提供妥善的基 礎來訂立全面的適當監管規定。 10. 第四，