谈资本成本的确认与运用讲述.docVIP

毕业设计（论文） 题 目： 谈资本成本的确认与运用 导师单位： 摘 要 论文的研究动机起源于利率的经济杠杆作用。受国家利率市场化的启示，从宏观经济政策联想到微观经济决策，在企业中也同样具有经济杠杆，即财务杠杆的作用问题。然而企业中负债利率发挥杠杆作用的方式却不同于宏观经济，企业中的资本是债务与权益资本的综合，企业资本成本不仅仅是负债利率，企业权益也是有成本的资本，需要对企业资本成本加以重新认识。因此引发了作者研究资本成本的动机。 论文本着严谨求学的态度，选择资本成本的内涵和实质作为研究的出发点，在搞清事物本质的基础上试图对其进行客观而深入的研究，以保证研究方向的正确性。论文进一步深入研究了资本成本的量化问题，一方面建立了论文坚固的理论基础，同时也为研究资本成本在实践当中应用架起一座桥梁。通过资本成本在企业价值运动中的作用研究，充分说明了企业资本成本在微观经济中的经济杠杆作用。由此引发企业资本成本在企业价值管理中的应用研究，倡导企业重视资本成本，强调其在实践运用中的财务杠杆作用和企业价值管理思想。 关键词：资本成本；债务成本；所有权成本；资本成本会计 .1 资本成本的研究背景 资本成本的研究背景可以追溯到新古典经济学派，1890年Alfred Marshall在剩余收入理论中提到：从营业利润中扣除资本成本后的余额，经济学家称之为经济利润。 1952年芝加哥大学的哈瑞·马科葳茨（Harry．M．Markwitz）教授完成了《投资组合选择》的博士论文，提出了现代组合理论。该理论创造性地发展了证券组合理论，说明在一定条件下，一个投资者的证券组合选择可以简化为两个因素（风险与报酬）的权衡，开创了风险/报酬相关性研究的先例，使人们对资本成本性质的认识有了质的飞跃。 在投资组合理论的基础上，WilliamF·Sharpe与John Lintner分别与1964年和1965年发表文章，提出了表示贝塔系数与期望收益之间关系的模型——资本资产定价模型，即均衡市场状态下风险/报酬关系模型，使资本成本量化成为可能，对资本成本的量化问题来说具有里程碑的意义。 1.2 我国资本成本的研究现状 在我国，理财学者对理财学的研究起步比较晚，因此对资本成本的研究也较晚，并且理论成果也比较匮乏，主要处在一个学习国外理论成果的阶段。在学习过程中存在着很多问题，尤其是对资本成本概念模糊不清的认识，曲解了资本成本的本质与内涵，错误的认为资本成本是由筹资活动决定的，并且支付了费用的资本才有成本，不支付使用费用的资本没有成本。这种思想严重影响着实务工作者，从而导致我国证券市场上出现了奇怪的融资象。按照优序融资理论企业一般采用的融资顺序是内部融资、债务融资、发行股票，即企业总是尽可能的利用内部积累资金来满足资金的需求，最后才考虑发行股票。然而，在我国的实际运用中却与该结论恰恰相反。在这种情况下，引发了作者写作本论文的动机。 资本成本的概念与实践意义 2.1 资本成本的含义及本质 2.1.1 资本成本的含义 西方财务理论界较为流行和普遍认同的观点是从最低报酬的角度来界定资本成本。最具有代表性的是美国会计学会于1984年11月发布的管理会计第44号公告资本成本中对资本成本的定义：企业的资本构成包括各种资金来源，资本成本则是这些单个资本成本的综合指标，它是为了不减少股东权益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬率。我国学术界的观点认为：资本成本是指企业在日常经营或建设项目的过程中为了筹集和使用资本而付出的代价，这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括长期债资本和股权资本。 资本成本从绝对量的构成来看，包括企业在筹集资金过程中发生的各种费用，即筹资费用，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用；还包括企业在生产经营和吸收投资中因使用筹集来的资金而支付给投资者或债权人一定数量的资金作为使用资金的报酬，这就是使用资金所需付出的代价，例如，向债权人支付的利息，向股东分配的股利等，这种付出的代价被称为用资费用，这种用资费用是资本成本的主要组成部分。因此可以推断，只有当使用资金得到的收益超出使用资金所付出的代价时，使用该资金才是值得的。所以，对企业来说，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须达到的最低投资收益，如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率，则很难在资本市场吸引投资者；在投资者看来，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率或者机会成本，如果有更具吸引力的投资项目的选择或更高的期望收益率，投资者将转移其投资。从资本成本所涉及的范围来看有狭义的和广义的两种概念。狭义的概念是以企业为主体的，是企业成本的一种，主要指企业经营过程中取得和应用资本所付出