从卖空机制引入的市场冲击效应及其风险控制角度，进行课 ….docVIP

卖空交易机制引入会加剧股票市场波动吗？ ——来自香港证券市场的经验证据 内容提要 卖空交易机制作为现代证券市场中的重要交易制度，对完善整个市场的功能起着不可或缺的作用。但是，在新兴市场国家引入卖空交易机制是否会加剧整个市场的波动？本文利用我国香港证券市场上的数据进行实证研究，通过研究发现，在香港股票市场中，恒生指数的变动与股票卖空交易额之间既并不存在所谓的协整关系，也不存在因果引致关系，卖空机制的推出对于整个股票市场而言，没有造成市场的大幅度波动，即便市场出现异常波动，这一波动也不是由于卖空机制本身造成的。卖空交易机制的推出对整个市场的影响是一个相当复杂的过程，最终的影响方向（是加剧市场波动还是平抑市场波动）要取决于市场中卖空交易者的类型、操作策略及交易信息的公开程度。如果仅考虑投机性卖空者的操作对整个市场的影响，则会发现，卖空交易机制的存在会对整个市场的波动起到“缓冲”作用，在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用，而不会加剧整个市场的波动。最后，本文对在我国推出卖空交易机制时应配套的制度设计提出相应的政策建议。 目 录 1、引言 2、卖空交易机制对股票市场影响的理论分析 ——文献回顾与综述 3、卖空交易机制对证券市场影响的实证研究 ——来自香港市场的经验证据 3.1 香港证券市场卖空交易机制概况 3.2 香港证券市场卖空交易机制对市场影响的实证研