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天银机电：小股东也通天 机电就是机电，怎么变成了电子？ 因为当了“雷锋”，所以做了小股东。但小股东并不真的小，创始人都是他儿子……个中运作并不离奇，“一家人公司”的故事而已。 ■文/吴建国 前段时间和一券商投行朋友闲聊时，对方那是一个愤愤不平啊，说郭树清该管管了…… 话说，天银机电，一家主要为冰箱压缩机提供专用零部件①、业务的发展直接受制于冰箱、冷柜产销情况的制造商②，缘何硬是归为了电子元器件制造业了呢？ 而且其招股书也披露，依据国家统计局《国民经济行业分类》，天银机电属于“C制造业”中的“3957家用电力器具专用配件制造”子行业。也就是说，不管按照哪个标准，天银机电都不应为“电子元器件制造业”。（延伸阅读见链接） 很显然，行业的不同，它享受的市场市盈率是不同的，所以，明理人也就明白是位券商朋友的心情了，其是在为广大投资者不平。 但这个问题的根本在于一级市场的体制，扯到这个话题，在我国国情下，要得到答案，等待可能会很漫长。 那么，天银机电就这点值得探讨吗？答案肯定不是的。尽管天银机电IPO成行了，但其并不像台面上看到的那么光鲜。 神秘的“赵云文” “天银机电“是于2010年12月27日由其前身“天银有限”整体变更而来的，所以，我们不妨将目光转移至天银有限： 2002年8月，两个自然人赵晓东、蒋俊丽按7:3股比共同出资1000万元【京永苏验字（2002）第1241号】，设立了天银有限； 2004年8月起，两位创始人股东对公司先后进行了两次同比例增资：第一次，实物1429万元【京永苏评报字（2004）第110 号】+现金571万元，第二次，实物402万元【恒安信资评报字（2006）第031 号】+现金678万元。 如图一所示。 可见，“天银有限”系由赵晓东和蒋俊丽通过现金和实物投资的“产物”。故而，我们可以继续将目标转移至赵晓东和蒋俊丽的资金来源上。 尽管设立时的资金来源不得而言，但据查，增资中的首次增资现金来源为赵云文资助，二次增资现金来源才是赵晓东和蒋俊丽的个人薪金收入和家庭积累，同时，首次实物增资的资产来源为无线电厂和电视机组件厂，二次实物增资的资产来源为赵云文赠与和天银电器。 这里出现了赵云文、无线电厂、电视机组件厂和天银电器四个新角色，他们又是谁？为何又是资助又是赠与的？ 背后的股东们 由图二可见，天银机电的前身—天银有限，似乎一直在走公众化路线。从股东构成上看，其已由当初的两人公司，变成了5家法人股东和4个自然人股东构成的公众公司，其中对“创始人股东”大力“资助”过的赵云文，顺理成章的跻身在了自然人股东之列。 可怎么看还是觉得不明白，滚雪球似的的股东阵营，在越滚越大时，创始人股东却悄然“离去”了呢？ 当初和赵云文一样对创始人股东提供过“资助”的无线电厂、电视机组件厂和天银电器为撒不也做做股东呢？ 这些后来的股东都是谁呢？ 带着这么多疑问，我们继续探究吧： 1.蒋俊丽的“退出” 2010年8月28日，蒋俊丽退出，其将所持有的天银有限的30%全部转让了。其中，以204万元的价格分别转让了5%的股权给赵晓东和华娟；以285.6万元的价格分别转让了7%的股权给天聚投资和恒泰投资；以244.8万元的价格转让了6%的股权给赵云文。如图三所示。 2.赵晓东的“退出” 2010年11月17日，赵晓东退出，其将原始持有的70%股权和受让的5%股权一并转让给了天恒投资，转让价格为原始出资金额，即2856万元+204万元=3060万元。见图四。 3.第三次增资暨现金融资 2011年11月25日，按天银方面的公开说法是，为了增加公司营运资金，改善公司治理结构，向天下投资、国发创投、拜晶和甘源以约为14倍的PE，即13.09元/每份出资额的价格增资，共计融得现金6600万元，其中新增注册资本504.27万元，其余列为资本公积。见图五。 至此，我们已经大概清楚了创始人股东的离去和后来新进股东的身份。 赵云文系“一家子公司”的大家长 当然，还有一个问题，即前文提到的无线电厂、电视机组件厂和天银电器自然不是活雷锋，我们且查查它们的家底就明了： 据查，无线电厂全称是常熟市碧溪无线电厂，成立于1989年2月28日，注册资本为50万元，法定代表人先后为赵云文和蒋俊丽。此外，尽管无线电厂原为集体所有制企业，但经过赵云文的两轮改制运作，其已经于1997年成为赵云文100%持有的私营企业。 另据查，天银电器的前身即为电视机组件厂。 电视机组件厂成立于1986年10月8日，注册资本为1258万元，赵云文先后为厂长和法定代表人，其企业性质同样在经过赵云文的运作后，于1997年成为个人所有的企业。到2005年8月31日，电视机组件厂完成了变更为电银电器的手续，并在经过一次迂回后，其股权结构变为赵云文持股70%，赵晓东持股30%。 至