5投资决策要点.ppt

* 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 风险调整现金流量法——调分子 ◎ 又称确定等值法（certainty equivalent method）或肯定当量法 ◎ 基本思想 首先确定与风险性现金流量同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现计算项目的净现值，以此作为决策的基础。 其中，确定等值系数 注意：决策主体是项目业主而不是分析人员 四、项目风险调整 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * 【例——选讲】 设某公司现有A、B 两个互斥投资方案，各年的现金流量如下表所示。为简化，假设各年的现金流量相互独立。无风险利率为8%。如果公司今后三年的确定等值系数分别为0.9、0.8和0.7，请评价决策。 四、项目风险调整 A方案 B方案 概率 年现金净流量 概率 年份 0 1.00 -900 1.00 -500 0.25 780 0.30 430 1　 0.50 600 0.40 380 　 0.25 400 0.30 260 0.20 720 0.10 310 2 0.60 500 0.80 250 　 0.20 300 0.10 190 0.30 560 0.20 220 3　 0.40 200 0.60 160 　 0.30 100 0.20 100 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * 练习题 课堂练习——第五章第4题 罗比尔斯公司正在考虑收购福克斯公司，该公司和罗比尔斯公司属同一行业，福克斯公司目前每年的现金流量为2 000万美元，兼并后预计其协同效应将使公司在今后十年中每年以15%的速度增长，第10年年末开始预计现金流量将保持稳定。为保证实现上述现金流量，罗比尔斯公司需要每年投资1 000万美元。为了方便计算，只考虑25年内的现金流量。请你分析，假如当必要收益率为18%时，罗比尔斯公司愿意支付的最高价格是多少？ 课外练习——第五章第5题 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 第五章 投资决策 第一节 现金流量预测 第二节 投资项目评价准则 第三节 投资项目风险分析 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 二、项目现金流量计算方法 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * 一、现金流量预测的原则 ★ 现金流量——在一定时期内，实际收到或付出的现金数 现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出 由于该项投资引起的现金支出 ★ 净现金流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 实际现金流量原则 面向未来的收付实现制而不是权责发生制 ★ 增量现金流量原则 附加效应 沉没成本 机会成本 一、现金流量预测的原则 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 初始现金流量 项目初始投资 净营运资本 ★ 存续期经营现金流量 经营现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税 ＝税后利润＋折旧 ★ 终结现金流量 固定资产残值收入及税负损益 收回营运资本 二、项目现金流量计算方法 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 练习 某项目需要一次投入资本100万，可以使用6年，期末残值收入12万，而税法规定残值10万，采用直线法计提折旧，所得税率30%。当年投入营运资本5万后投产，1到6年每年可以获取的净利润分别为20、25、35、30、25和20万元。画现金流量图。 二、项目现金流量计算方法 第二节 投资项目评价准则 一、净现值法 二、内部收益率法 三、动态投资回收期法 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 净现值 收益的折现值与投资的折现值之差 其中，折现率用市场利率或必要报酬率 ★ 单方案判断准则 净现值大于零，可行；否则，不可行 ★ 多方案判断准则 独立方案：同单方案判断 互斥方案：在净现值大于零方案中选择净现值最大者 一、净现值法 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 练习 某项目需要一次投入资本100万，可以使用6年，期末残值收入12万，而税法规定残值10万，采用直线法计提折旧，必要收益率10%，所得税率30%。当年投入营运资本5万后投产，1到6年每年可以获取的净利润分别为20、25、35、30、25和20万元。用净现值法判断是否可行。 一、净现值法 * 魏光兴：重庆交通大学管理学院 * ★ 假设