第3章储蓄赤字.PDF

第 3 章 储 蓄 赤 字 很多美国人效仿联邦政府的坏榜样。他们寅吃卯粮，举借房屋净值贷款，热衷刷信用卡透支 消费，利息支出累积如山。 —大卫·沃克 2005 年和 2006 年，美国家庭都入不敷出。储蓄率都成为负值。上一次美国人储蓄率为负值 时是在 1933年和 1934 年，那可是美国或世界公认的坏年景。 美国也不总是这样。前几代人并不认为他们要靠信用卡度日，凭举债就能得来繁荣。 比尔·邦纳说：“大萧条一代的孩子没有那种一辈子寅吃卯粮也不会出事的错觉。他们认为少 花钱才是正路，储蓄很重要。” 但是世异时移。2007 年，储蓄率再次创下历史新低，不过没有降到负数，只是在 1%左右徘徊。 美国个人储蓄水平占经济总量的 2%。而在 21 世纪初经济增长吸引全世界眼球的中国，个人 储蓄率相当于 GDP 的40%。 在美国，奉献和创建更美好未来的观念已不再受人欢迎，取而代之的是今朝有酒今朝醉、轻 松易得的信贷和消费导向的社会。很多人看到，低储蓄率是个问题。在健康和富有生产力的 经济中，储蓄会增加投资，提高研究和开发，使整体经济更坚实，市民平均生活水平得到改 善（见图 3-1）。 图 3-1 储蓄率下降 资料来源：Federal Reserve Bank. 美国人买到了什么，失去了什么 从历史上看，低储蓄率不仅仅意味着人们入不敷出，还意味着他们要增加借贷来支持购买。 美国人在买什么呢？21世纪以来，美国和西方国家兴起了买房热潮。自华尔街科技股泡沫破 裂之后，美国人开始不仅把他们的住房看做是居住的地方和长期投资，而且看做是一部自动 取款机（ATM）。通过再贷款，他们认为自己可以随时从住房中取钱，而且这部自动取款机里 的钱是取之不尽用之不竭的。如果房价一直上涨，这种情况看起来确实不错。 许多首次购房者是通过次级贷款和其他可调整利率杀进房地产市场的。这些抵押贷款具有诱 惑性的低利率，并且借款人常常可以空手套白狼。 2007 年，3750 亿美元的次级贷款因利息提升而使月供被调整到更高水平，2008 年，又有 3400 亿美元的次级贷款的月供金额被重置提高。很多房屋所有者根本没有想到月供会上升这么多， 他们发现自己已经无法偿还房贷了。他们还发现与人们普遍的错觉相反，房价真的会下跌。 如图 3-2 所示，2007 年美国房价呈现 40 年来首次下跌。 图 3-2 标准普尔/凯斯-席勒房屋价格指数 有一天，许多住房所有者觉醒过来，他们欠的债比他们住房的价值要高。根据网上取消抵押 品赎回权的公司 RealtyTrac 统计，在 2008 年上半年，343 159 个美国人失去住房，而 2007 年同期这一数字是 145 696。 随着房价不断下跌，石油价格却每创新高，食品价格也在飙升，美国消费者将学会勒紧裤腰 带度日。“只需买，不付账”的日子一去不返了。 美国人的低储蓄率只是个人的选择吗？或者还有其他因素影响？ 美联储 1913 年，伍德罗·威尔逊总统成功推动国会通过了《联邦储备法案》。这项法案使政府建立 了美国历史上第三个中央银行。 美联储被认为是银行中的银行、政府的银行，以及美国经济的守门人。理事会由 7 名理事组 成，由一位主席和一位副主席主持工作，负责掌管货币供应和经济中的信贷。通过调控利率 和创造货币，美联储可以刺激和抑制经济。美联储是决定国家货币供应的主要力量。美联储 的两大目标是：帮助刺激经济增长以及保持低通胀。这两项目标常常相互矛盾。 美联储的中央银行体系权力巨大，对货币和信贷拥有垄断控制权。美联储主席甚至比美国总 统的权力还大，因为他对经济的控制力更强。美联储掌握美国经济在任何一个时段发行货币 和信贷的数额。这主要是因为美国的货币是一种不能兑换成黄金的纸币，换言之，它不是受 到某种实物的支撑，而是可以凭空制造。 美元并非从来都是一种信用货币。曾经有一段时间，流通中的每个美元都要与一定数量的黄 金挂钩，即金本位。 比尔·邦纳解释说：“19 世纪，从拿破仑时代开始，欧洲所有主要货币体系都与黄金挂钩。 所有这些国家都把它们的体系与黄金绑定，所以当它们相互贸易时，它们也可以交易黄金， 或者如果以纸币交易，也必须有黄金支撑它们的货币。” 邦纳继续说：“这一体系非常非常成功。19 世纪的繁荣是令人惊诧的。但是第一次世界大战 打破了那一体系。政府一如既往花了太多钱。英国借债过度，法国借债过度，而它们却还不 起债，因为它们没有足够多的黄金来还账。” 即便如此，20 世纪大部分时间，黄金支持的金本位体系仍然运转，但是不够完美，该体系的 最后阶段被称为布雷顿森林体系，于 1