利率市场化专题探究系列之一：利率及利率决定理论剖析.docVIP

利率市场化专题探究系列之一 利率及利率决定理论 2014年8月 利率及利率决定理论 一、利率的基本作用 1、利率是宏观经济调控的重要手段。利率作为资金的价格，是经济学中的一个重要经济变量，是反映一国商品市和货币市场相互作用、相互影响下资金的供需状况，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。。在国内供需矛盾突出、经济发展失衡、经济波动失调的情况下，通过利率杠杆来实现经济宏观经济目标，是货币政策的重要手段。一国通过制定利率政策，运用利率杠杆来调控货币供应，进而达到调控经济的目的。因此利率政策是各国中央银行制定货币政策的主要工具之一，在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展，在膨胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。因此，利率在我们的经济生活起着十分重要的作用。 2、利率是影响一国汇率和资本流动的重要因素之一。一国的利率水平对本国的汇率变化有着最直接的影响，是汇率走势非常重要的影响因素。每个居民在选择是持有货币，一方面考虑的是现金流动性，另一方面是为了货币的收益性。某种货币的持有能给他带来更大的收益，他就会持有哪种货币，而这种货币的收益性是由各国金融市场上的利率所决定的。当某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买入该种货币，该种货币的汇率就会上升；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了，该种货币的汇率就会下降，可以说“利率升，货币强；利率跌，货币弱”。因此，如果一国的利率水平高于其他国家，持有该种货币的需求就会增加，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，该种货币的需求就会减少，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。 二、利率决定理论简介 1、古典利率决定理论(也称真实利率理论) 基本含义：古典利率决定理论是19世纪末到20世纪30年代的西方经济学从储蓄和投资等实务等因素出发，来研究利率形成和决定的理论。 　　基本观点：利率是储蓄与投资相互作用共同决定的。利率具有自动调节经济，使其达到均衡的作用 （1）储蓄(S)：利息是对推迟当前消费的一种补偿，因此储蓄(S)为利率(i)的递增函数，利率越高，储蓄额越大；利率越低，储蓄额越少。 　　（2）投资(I)：利率是投资的机会成本，因此投资(I)为利率(i)的递减函数，利率提高，投资额下降；利率降低，投资额上升。 （3）均衡：当利率和投资预期回报率不相等时，资本会在储蓄者和投资者之间发生流动；当利率和投资预期回报率相等时，社会的资本供给等于社会的资本需求，经济达到均衡状态。也就是说当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。 利率均衡形成机制：当储蓄大于投资，利率会下降；当储蓄小于投资，利率会上升；当储蓄等于投资，利率达到均衡水平。 2、古典利率决定代表人物 马歇尔---等待说与资本收益说：马歇尔认为，利率由资本的供给和需求所决定，而资本的边际生产力是资本需求的决定因素，抑制现在的消费、“等待”未来的报酬则是资本供给的决定因素,这两种决定力量的均衡就决定了利率水平利息，就是人们等待的报酬。马歇尔同时认为，决定资本需求的因素是资本的生产力，即“借款人所愿付的利率，是他使用资本的预期收益的尺度”。人们为了获得利润的极大化，其对资本的需求由资本的边际收益与利率相等决定，资本的需求是利率的递减函数。马歇尔把“等待”作为支配资本供给的因素，它包含积累财富、积累资本，为资本的供给提供来源。这种性质的等待，被马歇尔称之为储蓄，它是利率的递增函数。 费雪---时间偏好与投资机会说：费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，也就是由人们对现在物品的时间偏好和投资机会共同决定的。有人偏好现在的物品，也有人也可能偏好未来物品而让渡一部分现在物品，这就需要利息作为补贴或报酬，因为现在物品的未来收入高于将来的物品。同时，也有人愿意支付利息，从而以较多的未来收入换取较少的现在收入。费雪进一步说明，投资者按照不同的投资机会，进行收入流量最大、时间形态最好的投资安排，以使其投资的收益最高。资本的需求和投资的继续将进行到利润率与利率相等为止。资本的供给则为公众的时间偏好决定。资本供给与资本需求的相等，决定社会的利率水平。这就是说，利率决定于人们的时间偏好和对投资机会选择的一致。费雪最先开展对实际利率和名义利率的研究。 3、马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论是在批判地继承前人的研究成果的基础上，从商品货币关系